昂納科技：以光為本，開(kāi)創(chuàng)未來(lái)

  ICCSZ訊 近日，國(guó)信研究機(jī)構(gòu)針對(duì)昂納科技集團(tuán)發(fā)表了報(bào)告稱，2018年外界將看到昂納科技從傳統(tǒng)到新興業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)的局面。詳情如下。

  以戰(zhàn)略布局來(lái)看，中國(guó)企業(yè)彎路超車有三條路徑

  光器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年，國(guó)內(nèi)器件企業(yè)快速成長(zhǎng)壯大，從歐美歷史來(lái)看，該行業(yè)的市場(chǎng)空間中等，研發(fā)投入要求高，中國(guó)企業(yè)趕超歐美企業(yè)有三個(gè)不同路徑：光迅科技的“無(wú)源-有源-芯片”戰(zhàn)略穩(wěn)定扎實(shí)，中際旭創(chuàng)的“集中優(yōu)勢(shì)于數(shù)據(jù)中心”的聚焦戰(zhàn)略短期爆發(fā)力強(qiáng)；而昂納選擇的是第三條路，以通信技術(shù)為基礎(chǔ)，放眼光應(yīng)用在工業(yè)、消費(fèi)電子的機(jī)會(huì)：這條路優(yōu)勢(shì)是天花板的打開(kāi)，而挑戰(zhàn)則是時(shí)間長(zhǎng)，行業(yè)學(xué)習(xí)成本高。

  2018年，持續(xù)的收獲期

  公司無(wú)源產(chǎn)品的行業(yè)地位已經(jīng)不可撼動(dòng)，全球份額穩(wěn)步提升，毛利率高；今年在100G有源進(jìn)度上略低于市場(chǎng)預(yù)期，造成了股價(jià)的波動(dòng)，但隨著有源新品逐漸投入市場(chǎng)，加之歐美及國(guó)內(nèi)客戶的鎖定，2018年有源產(chǎn)品將持續(xù)高速增長(zhǎng)；

  工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，伴隨ITF的收購(gòu)，使得公司具備了大功率光器件的底層研發(fā)能力，去年下半年ITF推出了一系列千瓦級(jí)光器件，使得此業(yè)務(wù)今年出現(xiàn)了井噴式的增長(zhǎng)勢(shì)頭。國(guó)內(nèi)對(duì)大功率激光器（2KW-6KW）的需求更是前景廣闊，除了ITF千瓦級(jí)光器件在全球保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)，公司將引入ITF千瓦級(jí)光器件，在深圳重點(diǎn)開(kāi)發(fā)光纖激光器系統(tǒng)，進(jìn)一步拉動(dòng)該板塊的高速增長(zhǎng)。

  消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司利用光學(xué)鍍膜能力為手機(jī)外觀提升附加值。國(guó)產(chǎn)手機(jī)四大客戶（華為、小米、oppo、vivo）需求越發(fā)提高，公司憑借快速的市場(chǎng)反應(yīng)和前瞻性的技術(shù)及產(chǎn)能布局+效率提升，加之智能手機(jī)升級(jí)趨勢(shì)越來(lái)越顯著，光學(xué)鍍膜比例提高明顯，為18年公司的消費(fèi)電子板塊高速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

  因此，2018年，我們將看到的是一個(gè)從傳統(tǒng)到新興業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)局面。

  種下VCSEL和LIDAR的夢(mèng)想

  由于Lumentem和Finisar是全球領(lǐng)先的VCSEL芯片企業(yè)，而中國(guó)的光訊科技與昂納均有VCSEL的芯片儲(chǔ)備與研發(fā)能力，公司適時(shí)成立了VCSEL子公司，面向3D傳感海量市場(chǎng)，開(kāi)始研發(fā)從芯片到模組產(chǎn)品；LIDAR經(jīng)歷了兩年的準(zhǔn)備，目前已經(jīng)有小批量出貨，明年將持續(xù)高速增長(zhǎng)。我們不認(rèn)為這兩部分業(yè)務(wù)將會(huì)對(duì)公司2018年的業(yè)績(jī)形成規(guī)模貢獻(xiàn)，但這兩個(gè)市場(chǎng)都是我們看重的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

  投資建議

  國(guó)信研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，昂納科技在2017年-2019年的營(yíng)收增速為23%、27%、23%，利潤(rùn)增速為49%、34%、34%，對(duì)應(yīng)EPS為0.25元、0.34元、0.46元，給予六個(gè)月7元的目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2018年21倍PE水平。

  美聯(lián)儲(chǔ)加息后，香港市場(chǎng)有可能波動(dòng)加劇的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；100G公司研發(fā)新品市場(chǎng)化進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)光通訊投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。