中興通訊:業(yè)績符合預(yù)期,M-ICT戰(zhàn)略可期

　　ICCSZ訊     興業(yè)證券評：中興通訊業(yè)績符合預(yù)期,三大業(yè)務(wù)線穩(wěn)步發(fā)展。公司營收同比增長22.97%,凈利潤增長21.8%,業(yè)績穩(wěn)定增長,點(diǎn)評如下:

　　1、三大業(yè)務(wù)線驅(qū)動(dòng)營收穩(wěn)定增長:公司2015年?duì)I收同比增長22.97%,凈利潤同比增長21.81%。主要源于國內(nèi)外4G系統(tǒng)產(chǎn)品、光接入產(chǎn)品、國內(nèi)光傳送產(chǎn)品以及國際高端路由器營收增長所致。公司主營三大業(yè)務(wù),其中運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)營收572億元,同比增長30.22%;政企業(yè)務(wù)營收105億元,同比增長 18.16%;消費(fèi)者業(yè)務(wù)營收324億元,同比增長13.35%。我們認(rèn)為,受益運(yùn)營商轉(zhuǎn)型,云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)爆發(fā)增長,公司三塊業(yè)務(wù)未來幾年有望穩(wěn)步增長。

　　2、毛利率略微下降,費(fèi)用控制明顯改善:報(bào)告期內(nèi)公司銷售毛利率為31.03%,同比下滑0.53個(gè)百分點(diǎn),主要因行業(yè)競爭激烈,國際運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)以及國際手機(jī)產(chǎn)品毛利率下降所致。其中運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.15個(gè)百分點(diǎn),政企業(yè)務(wù)同比降1.81個(gè)百分點(diǎn),消費(fèi)者業(yè)務(wù)同比降0.68個(gè)百分點(diǎn)。公司管理效率提升,三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。此外,公司大幅計(jì)提資產(chǎn)減值損失達(dá)21.8億,我們認(rèn)為,本期資產(chǎn)減值主要源于前兩年的海外擴(kuò)張,大幅計(jì)提減值后有利于風(fēng)險(xiǎn)釋放,營業(yè)利潤穩(wěn)定增長。

　　3、短期看,受益于4G建設(shè)、寬帶中國、智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的項(xiàng)目開展,公司運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、政企軟件和消費(fèi)者業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。中長期看,公司聚焦三塊主業(yè),同時(shí)積極布局新興領(lǐng)域,M-ICT戰(zhàn)略價(jià)值凸顯,無線充電技術(shù)受益國家新能源汽車戰(zhàn)略,前景廣闊;未來大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新產(chǎn)業(yè)也呈爆發(fā)增長趨勢。因此,我們積極看好公司的中長期發(fā)展,未來業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)定增長

　　聚焦運(yùn)營商+政企+消費(fèi)者三大業(yè)務(wù),M-ICT戰(zhàn)略布局新領(lǐng)域。

　　展望未來,公司公司提出M-ICT戰(zhàn)略,從系統(tǒng)集成商向運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型,圍繞移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智慧城市、新能源等新領(lǐng)域進(jìn)行布局,打開了公司未來的成長空間。

　　1)運(yùn)營商業(yè)務(wù)技術(shù)為先,驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。首先,無線產(chǎn)品上,受益國內(nèi)外4G建設(shè),并且推出業(yè)界領(lǐng)先的CloudRadio,QCell等方案,突破歐美高端市場。下一代通信技術(shù)上,公司取得5G關(guān)鍵技術(shù)突破,Pre-5G成功部署預(yù)商用實(shí)驗(yàn)局并具備商用條件,前景可期。其次,受益寬帶中國、農(nóng)村寬帶和光網(wǎng)城市,有線及光通信保持穩(wěn)步增長;最后,在云計(jì)算和IT產(chǎn)品上,加大研發(fā)和投入力度,預(yù)計(jì)很快進(jìn)入收獲期。

　　此外,公司2015年的研發(fā)投入為122.01億元人民幣,同比上升35.4%,主要是加大了在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON、核心芯片等產(chǎn)品的研發(fā)投入,為公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)在未來的競爭中保持優(yōu)勢、持續(xù)領(lǐng)先市場奠定了基礎(chǔ)。

　　2)受益智慧城市建設(shè),政企業(yè)務(wù)有望迎來快速增長:國家積極推動(dòng)智慧城市在全國展開,公司在多個(gè)城市取得合作突破。2015年,國家擴(kuò)大智慧城市試點(diǎn)范圍,智慧城市試點(diǎn)城市達(dá)300個(gè),涉及交通、醫(yī)療、教育、金融等多個(gè)領(lǐng)域,投資空間巨大。公司2013年即開始與銀川市政府合作,智慧城市項(xiàng)目涵蓋應(yīng)急安防、交通等13個(gè)業(yè)務(wù)模塊,在全國智慧城市項(xiàng)目中具有很好的示范效應(yīng)。目前公司已與20個(gè)城市簽署合作協(xié)議,30個(gè)城市已初步達(dá)成意向。我們預(yù)計(jì)未來三年公司有望在50個(gè)城市開展智慧城項(xiàng)目合作,帶動(dòng)公司政企業(yè)務(wù)快速增長。

　　3)手機(jī)終端國內(nèi)聚焦精品,發(fā)力海外市場:報(bào)告期內(nèi)公司消費(fèi)者業(yè)務(wù)同比增長13.35%,主要源于國際手機(jī)產(chǎn)品以及國內(nèi)外家庭終端產(chǎn)品營收同比增加所致。公司在中國區(qū)采取聚焦精品戰(zhàn)略,主要發(fā)力海外中低端市場。目前已取得北美第四、澳大利亞前三、俄羅斯前五、印尼前四等優(yōu)勢地位。家庭媒體中心方面,網(wǎng)絡(luò)視訊及機(jī)頂盒市場份額有望繼續(xù)擴(kuò)大;固網(wǎng)寬帶終端上,積極切入智能家居領(lǐng)域,已取得初步成效。

　　M-ICT戰(zhàn)略提高公司附加值,新能源業(yè)務(wù)前景廣闊

　　公司提出M-ICT戰(zhàn)略,從系統(tǒng)集成商向運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型,圍繞移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智慧城市進(jìn)行布局。我們認(rèn)為,M-ICT戰(zhàn)有助于提升公司服務(wù)的附加價(jià)值,擴(kuò)大公司在智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)市場空間,保證公司長期業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　公司積極推進(jìn)新能源業(yè)務(wù),依托在無線充電的技術(shù)和專利積累,進(jìn)軍新能源汽車無線充電領(lǐng)域。新能源汽車無線充電技術(shù)受益國家新能源汽車戰(zhàn)略,市場前景廣闊。公司研發(fā)的無線充電站方案,在建站成本上比有線充電站充低50%,獲得行業(yè)廣泛認(rèn)為,公司新能源業(yè)務(wù)未來前景廣闊。