創(chuàng)業(yè)板上會企業(yè)探秘：負(fù)債率低情非得已

　　如果僅看資產(chǎn)負(fù)債率，計劃登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)們，都稱得上“香餑餑”。

　　記者抽樣統(tǒng)計了上海佳豪船舶、安徽安科生物、江蘇新寧現(xiàn)代物流、網(wǎng)宿科技、同濟(jì)同捷(上會被否)、浙江銀江電子、浙江核新同花順等7家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書(申報稿)后發(fā)現(xiàn)，除浙江銀江電子的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)達(dá)60.8%外，其余6家企業(yè)均在30%以下，網(wǎng)宿科技僅為6.83%。

　　另一個特征是，以流動比率、速動比率為標(biāo)志的償債能力表現(xiàn)也非常搶眼。在這些企業(yè)的負(fù)債項下，較少出現(xiàn)銀行貸款。截至6月末，7家企業(yè)累計的銀行貸款規(guī)模僅為1.2億元，其中，上海佳豪船舶甚至沒有發(fā)生過一筆銀行貸款。

　　對于中小企業(yè)融資難這一“世界性難題”，雙方各執(zhí)己見。企業(yè)將原因指向融資環(huán)境不佳，自身抵押物不足等；而銀行方面，認(rèn)為此乃風(fēng)險偏好和風(fēng)控要求使然。多位銀行信貸人士稱，在企業(yè)的生命周期中，創(chuàng)業(yè)階段的融資本不應(yīng)該由銀行信貸來扮演主力軍。

　　負(fù)債率低背后

　　翻開7家企業(yè)的招股書(申報稿)，償債指標(biāo)的表現(xiàn)那是相當(dāng)好。

　　由高到低，7家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為浙江銀江電子60.8%、上海佳豪船舶29.1%、江蘇新寧現(xiàn)代物流25.8%、同濟(jì)同捷21.2%、核新同花順17.9%、安科生物12.4%、網(wǎng)宿科技6.8%。

　　由于負(fù)債率較低，作為衡量償債能力的流動比率和速動比率均非常之高。以目前過會的4家企業(yè)來看，網(wǎng)宿科技、安科生物、上海佳豪船舶和新寧現(xiàn)代物流的速動比率，分別為8.36、1.27、2.00、1.87。

　　與大企業(yè)動輒數(shù)億元，甚至數(shù)十億元的銀行貸款不同，上述7家企業(yè)的銀行貸款規(guī)模微乎其微。截至6月末，其中銀行貸款余額最高的是浙江銀江電子，達(dá)4650萬元；最少的上海佳豪船舶，沒有銀行貸款；7家企業(yè)累計的銀行貸款余額約為1.2億元。

　　顯然，這并不代表企業(yè)不需要銀行融資，而是另有隱情，主要是缺乏抵押物。上述企業(yè)在招股書中也大倒“苦水”。

　　如零貸款的上海佳豪船舶表示，資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平，除了現(xiàn)金流狀況良好外，還因為2009 年二季度以前，公司固定資產(chǎn)規(guī)模均較小，缺少可以用于抵押的資產(chǎn)，債務(wù)融資能力弱，因此沒有有息負(fù)債。

　　類似的表述在招股書中屢見不鮮。網(wǎng)宿科技表示，在目前國內(nèi)的融資環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于固定資產(chǎn)較少而較難取得銀行貸款。

　　即便是7家中舉債規(guī)模最大的浙江銀江電子也表示，公司資產(chǎn)主要由現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)組成，非流動資產(chǎn)占比較低，6月末僅為8.46%。

　　“上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致通過向銀行抵押貸款方式獲得的資金的能力較為有限，融資能力的不足嚴(yán)重限制了公司的快速發(fā)展。”浙江銀江電子稱。

　　上市融資，再買抵押物？

　　即便可從銀行取得貸款，但像浙江銀江電子、安科生物這類高科技企業(yè)，科技成果的市場化存在較大不確定性，因此銀行一般都非常審慎，貸款金額也很小。一位銀行對公信貸人士稱。

　　目前有銀行貸款的6家企業(yè)情況顯示，融資條件普遍苛刻，基本以抵押貸款和基準(zhǔn)利率上浮為主。

　　即便是擁有AA資信評級的新寧現(xiàn)代物流，也享受不到信用貸款的待遇，其在工行昆山支行貸款936萬元，乃是用房產(chǎn)抵押(目前抵押已解除)；而在浦發(fā)銀行外高橋支行貸款180萬元，是以180 萬元定期存單及4.5 萬元定期存單為質(zhì)押物取得的。

　　核新同花順也是如此。該企業(yè)拿出1300 萬元定期存單作為質(zhì)押物，方才從浦發(fā)銀行拿到1000萬元的專項貸款(目前已轉(zhuǎn)為信用貸款)。

　　融資成本方面，記者發(fā)現(xiàn)，浙江銀江電子前后從杭州銀行取得三筆貸款，共計5000萬元，其中2008年的兩筆貸款為基準(zhǔn)利率上浮20%，今年6月份的一筆貸款上浮10%。此外，2008年8月，安科生物從工行銅陵分行貸款385萬元，貸款年利率8.217%，比當(dāng)時的基準(zhǔn)利率上浮10%。

　　登陸創(chuàng)業(yè)板，順利募集資金，上述企業(yè)或?qū)⒌玫较鄬捤傻娜谫Y環(huán)境。

　　有趣的是，核新同花順表示，將投入約4964 萬元購置房產(chǎn)，占新增固定資產(chǎn)的41.69%，占募集資金投資項目總額的18.90%。

　　該公司認(rèn)為，由于銀行貸款需要提供抵押物，而公司固定資產(chǎn)尤其不動產(chǎn)較少，較難通過間接融資取得發(fā)展所需的資金，購置房產(chǎn)后能拓寬公司的融資渠道。

　　錯位的風(fēng)險偏好

　　為何在這些中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，銀行貸款普遍較少？除缺乏抵押物之外，還有哪些原因？

　　“服務(wù)不到位，也是銀行需要檢討的。”上述大行人士直言，這些企業(yè)需要的融資方式、自身經(jīng)營水平和對應(yīng)的風(fēng)險，與銀行，尤其是大型銀行的風(fēng)險偏好之間存在錯位，所以，“銀行也不一定敢碰”。

　　他說，企業(yè)整個生命周期中，融資有其規(guī)律性，處于在創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，融資方式不一定與銀行的風(fēng)險偏好、風(fēng)控要求完全匹配，這“也是世界性的難題”。

　　另一家股份制銀行人士也稱，吸引風(fēng)險投資和采用合作開發(fā)等方式可能比較適合這些創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，因為風(fēng)險投資投10筆，成功兩筆也許就能賺回來，但銀行貸款投出去，就要保證能收回來。

　　上述7家企業(yè)中，也不乏風(fēng)險投資的參與。如浙江銀江電子的股東名單中，英特爾(產(chǎn)品)、藍(lán)山投資各持有500萬股，占比均為8.33%，并列第二大股東。

　　所以，前述大行投行人士稱，商業(yè)銀行還是希望能夠拿到境內(nèi)券商牌照，這樣可做創(chuàng)業(yè)板中的保薦、承銷等業(yè)務(wù)。