Ovum解析巨額并購頻現(xiàn)原因

　　ICCSZ訊  來自O(shè)vum最新的研究報(bào)告表示，傳統(tǒng)的通信服務(wù)提供商(CSP)目前正陷入增長(zhǎng)放緩的掙扎之中，并且來自相鄰市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。

　　這些因素都促成了電信行業(yè)最近激增的并購交易活動(dòng)。2012年-2014年涉及到通信服務(wù)提供商的并購交易額增加了兩倍——從1100億美元增長(zhǎng)至3370億美元。在這些并購交易中，2014年金額超過50億美元的有12宗，是2013年的兩倍。

　　不過，電信行業(yè)這些并購交易可能正在達(dá)到峰值。

　　一筆成功的交易需要進(jìn)行談判、籌資并通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，而最具挑戰(zhàn)性的是交易之后的整合運(yùn)作。由于最近或即將發(fā)生的并購交易，許多大型電信運(yùn)營(yíng)商和市場(chǎng)都已經(jīng)處于動(dòng)蕩不定狀態(tài)。不過，并購交易肯定還會(huì)繼續(xù)下去，包括英國(guó)市場(chǎng)BT收購EE和潛在的和記黃埔收購O2的交易，這兩筆交易價(jià)值都在100-200億美元之間。

　　并購交易將有助于推動(dòng)行業(yè)變革，電信運(yùn)營(yíng)商收購數(shù)據(jù)中心/云計(jì)算資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商(ICP)收購?fù)ㄐ牌脚_(tái)，網(wǎng)絡(luò)中立提供商們(carrier-neutral providers,CNP)則在擴(kuò)大其信號(hào)塔資產(chǎn)和數(shù)據(jù)中心設(shè)施。

　　2014年運(yùn)營(yíng)商并購交易決策加速

　　在過去幾年中，運(yùn)營(yíng)商面臨著來自相近市場(chǎng)參與者(也即Ovum術(shù)語中的“互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商”)日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)。此外，不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和嚴(yán)格的監(jiān)管都對(duì)發(fā)展產(chǎn)生了阻礙作用。

　　這些CSP的收入增長(zhǎng)已經(jīng)停滯，但是用于投資網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的需求卻沒有停止。CSP們?cè)诳赡苤畷r(shí)尋求削減成本，同時(shí)也試圖在現(xiàn)有市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模，并在地理區(qū)域上擴(kuò)大視野，同時(shí)進(jìn)入相鄰市場(chǎng)(例如，從固定業(yè)務(wù)進(jìn)入移動(dòng)業(yè)務(wù)，整合云/數(shù)據(jù)中心)。

　　他們還試圖簡(jiǎn)化自身的網(wǎng)絡(luò)，大多情況下是通過技術(shù)解決方案來實(shí)現(xiàn)，但同時(shí)也會(huì)通過向基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商(例如信號(hào)塔專營(yíng)公司)分拆網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)。這導(dǎo)致了過去幾個(gè)季度電信行業(yè)整體并購活動(dòng)出現(xiàn)激增。

　　盡管并購交易總額受到了三筆不同尋常的大宗交易的影響(AT&T-DirecTV、康卡斯特-時(shí)代華納、Verizon無線-沃達(dá)豐股份)，但是交易的數(shù)量也一直在增加。2012年電信行業(yè)的并購交易為86筆，2013年為113筆，2014年為126筆。

　　2014年有12筆超過50億美元的并購交易

　　總的來看，2014年電信業(yè)宣布的并購交易中有12筆交易金額超過50億美元。這其中許多筆仍在經(jīng)歷監(jiān)管審查。其中，BT收購EE的交易在進(jìn)行了為期數(shù)周的談判后，于2015年2月初才進(jìn)行了宣布。

　　每筆并購交易都有自己的故事：驅(qū)動(dòng)因素都并非單一的。不過，最大的兩筆交易都以美國(guó)為中心，價(jià)值都在670億美元左右，并且它們擁有一個(gè)共同的主題：視頻。

　　其中一筆是一家大型綜合電信運(yùn)營(yíng)商(AT&T)收購衛(wèi)星電視服務(wù)供應(yīng)商DirecTV，這將加速AT&T大舉進(jìn)軍視頻領(lǐng)域。而另一筆美國(guó)大型交易則是美國(guó)有線電視市場(chǎng)的整合——康卡斯特與時(shí)代華納的合并。監(jiān)管部門和公眾對(duì)兩筆交易均持反對(duì)態(tài)度，尤其是康卡斯特與時(shí)代華納的合并。但是電信運(yùn)營(yíng)商與有線電視運(yùn)營(yíng)商之間持續(xù)升溫的視頻業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，以及谷歌對(duì)本土寬帶接入市場(chǎng)的大舉進(jìn)軍，可能都將促使這些交易最終獲得批準(zhǔn)。

　　隱藏在大型交易之下的一些趨勢(shì)包括：

　　·法國(guó)維旺迪退出電信領(lǐng)域(出售SFR和GVT);

　　·固定業(yè)務(wù)與移動(dòng)業(yè)務(wù)的融合：BT收購EE，沃達(dá)豐收購ONO，Altice收購葡萄牙電信(僅限葡萄牙國(guó)內(nèi)資產(chǎn));

　　·拉丁美洲將獲得更多投資：AT&T出售了其所持的美洲移動(dòng)(America Movil)股份，但不久之后就宣布了兩筆比較小的收購交易，旨在向美洲移動(dòng)的大本營(yíng)墨西哥市場(chǎng)進(jìn)軍;

　　·需要擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模：Level 3收購了tw telecom，這兩者都是美國(guó)以太網(wǎng)市場(chǎng)上的重要供應(yīng)商，但是他們面臨著來自大型全球供應(yīng)商AT&T和Verizon的激烈競(jìng)爭(zhēng);

　　·ICP向通信領(lǐng)域伸展羽翼：Facebook報(bào)價(jià)190億美元收購WhatsApp，推動(dòng)它本身與電信運(yùn)營(yíng)商及其信息服務(wù)進(jìn)行更為直接的競(jìng)爭(zhēng)。

　　電信企業(yè)需要擴(kuò)大規(guī)模是一種趨勢(shì)，而這推動(dòng)了全球范圍內(nèi)大多并購交易的發(fā)生。歐洲發(fā)生了許多并購交易，或大或小，當(dāng)收入放緩或是需要擴(kuò)大規(guī)模時(shí)，促成并購交易的契機(jī)就出現(xiàn)了。盡管這些交易面臨著監(jiān)管審批的不確定性，但是這同時(shí)幫助限制了交易的規(guī)模。

　　沃達(dá)豐100億美元收購ONO則是個(gè)例外，比較典型的交易規(guī)模是Iliad-布依格電信(25億美元)、TDC-Get A/S(22億美元)、Polsat-Polkomtel(20億美元)、United Internet-Versatel(12億美元)和KPN-Reggefiber(7.46億美元)這樣的。當(dāng)然，最近BT在英國(guó)收購EE的交易規(guī)模要比前述這些交易都要大。不過，BT希望這筆交易能夠避免遭到監(jiān)管部門的反對(duì)，因?yàn)檫@并不會(huì)改變英國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的數(shù)量。

　　盡管并非大型交易(交易金額大于50億美元)，但與信號(hào)塔相關(guān)的交易仍是司空見慣的。2014年一共有15筆信號(hào)塔交易被宣布，總交易金額達(dá)到62億美元。2013年則僅有8筆信號(hào)塔交易，但是交易金額更高(114億美元)，主要是由于當(dāng)時(shí)AT&T向Crown Castle出售了9700座信號(hào)塔，價(jià)值49億美元。

　　以基礎(chǔ)設(shè)施為重點(diǎn)的并購交易還將繼續(xù)，因?yàn)殡娦胚\(yùn)營(yíng)商們可以通過這樣剝離資產(chǎn)的方式來獲取現(xiàn)金，并且他們依賴于擁有自己的信號(hào)塔來進(jìn)行有效競(jìng)爭(zhēng)的需求正在減少。

　　根據(jù)最新的傳聞，Verizon即將宣布一筆期待已久的信號(hào)塔資產(chǎn)剝離交易，其中可能會(huì)包括一些有線資產(chǎn)。這筆交易可能將達(dá)到100-150億美元，從而幫助Verizon償還部分債務(wù)，并可用來籌得最近該運(yùn)營(yíng)商104億美元拍下的無線頻譜所需的資金。

　　在一個(gè)動(dòng)蕩的市場(chǎng)，并購交易成功快速整合的關(guān)鍵

　　很多并購交易并不是一個(gè)公司對(duì)另一個(gè)公司的完全收購。它們通常涉及到改進(jìn)策略、退出或進(jìn)入特定的地理區(qū)域或者產(chǎn)品市場(chǎng)、收購網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)或者客戶群等。這些有限的交易更容易獲得監(jiān)管批準(zhǔn)和進(jìn)行整合。

　　以康卡斯特-時(shí)代華納交易為例，從宣布交易到實(shí)際完成整合(假設(shè)批準(zhǔn)的話)，可能2-3年已經(jīng)過去了。另一種極端情況是，當(dāng)一家移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商剝離信號(hào)塔資產(chǎn)時(shí)，這筆交易往往會(huì)在3-6個(gè)月內(nèi)完成和實(shí)現(xiàn)整合。

　　在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，所有的合并必須是切實(shí)可行且易于快速實(shí)施的。否則巨大的財(cái)務(wù)成本和管理干擾將會(huì)是許多公司無法承擔(dān)的，并且常常會(huì)損害品牌形象。這并不意味著Ovum認(rèn)為未來不會(huì)有更高金額、更具變個(gè)性的合并交易發(fā)生，但是現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)來看的話，相較于過去，一筆快速的、無痛的整合交易對(duì)現(xiàn)在來說才是更加重要的。

　　最近一次相對(duì)無痛整合的交易例子是阿聯(lián)酋電信(Etisalat)以57億美元從維旺迪電信手中收購摩洛哥電信(Maroc Telecom)。這筆交易最初于2013年11月宣布，在2014年5月便已完成。由于兩家公司所處的地理位置，這筆交易并未面臨任何大的監(jiān)管挑戰(zhàn)，從而使整個(gè)交易過程非常輕松。

　　Ovum在2014年6月曾寫過一份電信運(yùn)營(yíng)商并購交易簡(jiǎn)要報(bào)告。由于行業(yè)經(jīng)營(yíng)自由現(xiàn)金流/銷售比例的下降(從2013年第三季度的16.7%降至2014年第三季度的16.3%)，并且運(yùn)營(yíng)商因網(wǎng)絡(luò)升級(jí)和購買牌照對(duì)現(xiàn)金的需求不斷，Ovum對(duì)電信行業(yè)的并購交易預(yù)期仍舊適用。也即，Ovum認(rèn)為未來的并購交易很難維持目前的交易額水平。

　　極少數(shù)電信運(yùn)營(yíng)商能夠執(zhí)行100億美元以上的合并交易(甚至是50億美元也很難)，而許多能夠?qū)崿F(xiàn)這樣級(jí)別交易的運(yùn)營(yíng)商們目前正忙于整合交易或是等待通過監(jiān)管審批。但實(shí)際上，未來交易的數(shù)量可能會(huì)增加。因?yàn)樾⌒偷碾娦胚\(yùn)營(yíng)商正在尋求合并，在某種情況下這是為了進(jìn)行防守。由于電信運(yùn)營(yíng)商的核心業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷改變，快速整合是非常重要的。這也是信號(hào)塔交易極具吸引力的原因之一——不涉及客戶資源而僅是網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。