創(chuàng)業(yè)板今天正式上市 中期策略：期待破發(fā)

　　在精心鍛造十年之后，創(chuàng)業(yè)板寶劍今日出鞘。28只首批掛牌的股票，已成市場關(guān)注焦點(diǎn)。相比之下，滬綜指昨日下跌2．34％，頗有低調(diào)迎新之意。業(yè)界專家認(rèn)為，目前不冷不熱的市場氛圍，有利于創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)掛牌，投資者追高買進(jìn)要防范風(fēng)險。

　　市場氛圍利于創(chuàng)業(yè)板掛牌

　　創(chuàng)業(yè)板今日掛牌，主板市場昨日先行調(diào)整。滬綜指以2960．47點(diǎn)報收，逼近20天均線2960點(diǎn)和半年線2949點(diǎn)。專家認(rèn)為，從技術(shù)上看，半年線是牛熊分界線，顯示目前市場情緒既非大牛市的狂熱，也不會有大熊市的恐慌。

　　其實(shí)，從規(guī)模上看，創(chuàng)業(yè)板對主板的短期影響有限。數(shù)據(jù)顯示，28家公司共發(fā)行新股6．12億股，募資154．78億元。簡單計算，其流通市值的規(guī)模在深滬兩市逾1600只Ａ股中，排名在115位，和已全流通的華發(fā)股份(18.92,0.00,0.00%)（代碼，600325，總市值和流通市值為154．59億元）相仿。而華發(fā)股份不過是一家中型規(guī)模的地產(chǎn)公司。

　　不過，28只新股集中掛牌，仍成主力做空的理由。招商證券認(rèn)為，前期反彈過程中充當(dāng)主力的金融、地產(chǎn)等權(quán)重品種于創(chuàng)業(yè)板上市前期出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，是造成大盤盤中反彈無力的重要因素，也表明市場對短期擴(kuò)容壓力的擔(dān)憂。

　　“眼下可能是創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行的好格局。”平安證券高級策略研究員蔡大貴認(rèn)為，政策面希望創(chuàng)業(yè)板掛牌時的市場氛圍，既不要太低潮，導(dǎo)致整體漲幅僅一兩成；也不要太火爆，否則漲太高了難以控制。“主板近期往上有阻力，往下有支撐，這有利于創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)健掛牌。”

　　新股掛牌首日還能漲多高

　　“八仙女下凡，一路往下走。”這是市場對中小板掛牌表現(xiàn)后的形象概括。2004年6月25日，新和成(43.79,0.00,0.00%)等“8朵金花”在首日平均漲幅達(dá)130％，首日收盤后平均市盈率61．63倍。

　　結(jié)果，“8朵金花”其后普遍連續(xù)砸出兩個跌停板，股價長期走熊。在掛牌首日在高位買進(jìn)者，平均569個交易日才能解套。蔡大貴稱，“管理層最不愿意見到的是，28只股票一上來就猛沖，第二天跌停。市場整體上漲四成左右的話算比較理性。”

　　按發(fā)行后的股本計算，28只新股發(fā)行市盈率高達(dá)55．7倍，比目前中小企業(yè)板靜態(tài)市盈率高出約20％。蔡大貴認(rèn)為，考慮到投資者炒作新股的傳統(tǒng)，以及對創(chuàng)業(yè)板市場的高度期待，28只新股平均市盈率達(dá)75倍左右是可能的。

　　創(chuàng)業(yè)板掛牌后估值壓力大

　　據(jù)悉，從1971年2月開板以來，納斯達(dá)克在正常情況下會對主板有 50％－60％的估值溢價，不過，在網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫中，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率一度達(dá)到近100倍。這顯示估值存在較大不確定性。

　　“創(chuàng)業(yè)板用市盈率來對其進(jìn)行估值并不可靠，因?yàn)榭刹▌臃秶h(yuǎn)遠(yuǎn)超出主板市場。”長江證券(18.75,0.00,0.00%)分析師張凡則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板股價更多地受行業(yè)和公司增長率影響，單純考慮估值并無太大意義。

　　如果中國創(chuàng)業(yè)板掛牌后再大漲四至六成，則意味著相比主板的估值繼續(xù)大升。昨日，深滬平均市盈率分別為38．4倍和25．7倍。據(jù)太平洋(15.55,0.00,0.00%)證券統(tǒng)計，海外市場創(chuàng)業(yè)板對主板的溢價水平在48％－67％左右。即使考慮到創(chuàng)業(yè)板公司的成長性，中國創(chuàng)業(yè)板2009年動態(tài)分析收益率較主板也有80％的溢價。

　　太平洋證券認(rèn)為，尤其是對于缺乏持續(xù)成長能力的公司而言，高估值狀態(tài)無法中長期維系，蘊(yùn)含的投資風(fēng)險更不容忽視。不過，沒有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板會遭遇首日破發(fā)現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，在300家中小板公司中，出現(xiàn)首日“破發(fā)”的僅有蘇泊爾(20.20,0.00,0.00%)和美欣達(dá)(11.49,0.00,0.00%)2家公司，占比不足0．7％，破發(fā)主因是市場人氣極其低迷。太平洋證券認(rèn)為，盡管28只新股發(fā)行水平偏高，但上市首日出現(xiàn)“破發(fā)”的概率仍很小。

　　掛牌首日參與炒作要小心

　　對創(chuàng)業(yè)板炒作風(fēng)險，監(jiān)管部門已多次警示。不過，由于創(chuàng)業(yè)板流通股本太小，關(guān)注度太高，業(yè)界仍擔(dān)憂過于火爆的局面出現(xiàn)。蔡大貴認(rèn)為，主要看市場的情緒化定價的水平。畢竟中國股市的股民基數(shù)太大，一人買一點(diǎn)，就可能把股價買起來。

　　“如果平均漲幅超過80％，則過于瘋狂，價值型投資者應(yīng)拋售離場。”蔡大貴認(rèn)為，如果首日市場表現(xiàn)過于非理性，可能導(dǎo)致監(jiān)管部門的介入，對后市股價表現(xiàn)不利。暴漲之后必有暴跌，因此，請投資者注意防范風(fēng)險。

　　英大證券研究所所長李大霄亦認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板股票供應(yīng)剛開始很少，以后會非常充足，不要急于一時。“不要在太貴時買太多的股票，更應(yīng)著眼于未來。”

　　李大霄認(rèn)為，即使是“打新”也有風(fēng)險。因?yàn)?A href="http://odinmetals.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e5%88%9b%e4%b8%9a%e6%9d%bf&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">創(chuàng)業(yè)板是市場化定價發(fā)行，甚至是超市場化定價，風(fēng)險已在一級市場中降臨。

　　從長期來看，如何在創(chuàng)業(yè)板挖掘中國的微軟呢？太平洋證券認(rèn)為，真正的投資機(jī)會，不應(yīng)來自于股價大幅度波動帶來的交易性機(jī)會。建議選擇能改變生活模式、受到國家戰(zhàn)略扶持和推動的行業(yè)、以及擁有獨(dú)特的商業(yè)盈利模式的公司。