武漢凡谷：靜待確定性增長時機到來

        國內需求或將放緩，海外增長仍待明年合適時機，同國際主系統(tǒng)設備商合作逐步進入收獲階段，建議靜待確定性增長時機的到來。我們認為，隨著3G大規(guī)模建設進入新階段，通信設備行業(yè)內部的增長速度已經出現分化，國內在移動通信領域的投資或將降低，而從海外來看，在經濟復蘇的預期下電信投資將企穩(wěn)回升，有望發(fā)力同國際主系統(tǒng)設備制造商的合作，實現新一輪的快速增長。

       公司目前同華為的合作占營收一半左右份額，但其同諾西、愛立信、中興的合作將漸入佳境，進入爬坡階段，有望多面開花，成為公司未來主要看點。我們認為，公司在成為愛立信全球合格供應商后，經過前一階段產品試量供應，預計將會在2010年年內進入批量供應階段；而同其他運營商的合作也有望進入更深入階段；我們建議，應該積極跟蹤同主系統(tǒng)設備商合作的情況，關注由此帶來的對基本面產生的重大正面影響。

       圍繞移動通信領域拓展主要產品領域將助公司穩(wěn)健增長。我們認為，公司積極介入移動通信相關領域的產品發(fā)展，比如塔放和數字微波產品，在2009半年報我們看到其他類產品占比已達7%，這將有力的推動公司更為穩(wěn)健的增長，提升公司價值。

       預計武漢凡谷[18.61 -0.64%]2009-2011年三年EPS分別為0.66、0.80、0.91元。由于主要的增長因素仍待時機，依據2009年EPS30-35倍PE中值6-12月目標價21.45元，給予“增持”評級，同時積極跟蹤國際主系統(tǒng)設備商合作的最新情況，關注因此帶來的基本面價值重大提升。