中際旭創(chuàng)發(fā)布年報，業(yè)績下滑之后有望搭上5G建設的快車

  ICC訊 中際旭創(chuàng)近期發(fā)布年報，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.58億元，同比下降7.73%;實現(xiàn)營業(yè)利潤5.76億元，同比下降15. 47%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.13億元，同比下降17.59%。

  業(yè)績風光不再

  自2016年跨界重組以來，中際旭創(chuàng)連續(xù)兩年業(yè)績暴增，2017年營業(yè)收入同比增長1690.82%、凈利潤同比增長1506.36%，2018年這兩項指標分別是118.76%、285.82%，可謂是風光無限，但2019年公司的業(yè)績卻失去了往日的風采。財報顯示，2019年中際旭創(chuàng)的營業(yè)收入為47.58億元，同比下降7.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.13億元，同比下降17.59%，營收和利潤呈現(xiàn)雙降的態(tài)勢。

  分行業(yè)來看，高端光通信收發(fā)模塊收入為46.31億元，同比下滑7.34%，電機繞組裝備的收入為1.27億元，同比下滑20.12%，也就是是說主營兩大業(yè)務板塊的業(yè)績?nèi)肯禄Ｓ捎诠饽K業(yè)務占比較大，這一板塊的各產(chǎn)品的收入情況展開來看，目前公司的光模塊主要包括10G/40G光模塊和25G/100G/400G光模塊兩類，二者分別占據(jù)了總收入的21.65%和75.69%。去年10G/40G光模塊的收入為10.30億元，同比下滑了17.53%，25G/100G/400G光模塊收入為36.01億元，同比下滑了3.94%。另一方面，2019年中際旭創(chuàng)的光模塊總計銷售462萬只，同比增加9.48%，也就是說公司營收的下滑主要是由于產(chǎn)品單價回落造成的，其中公司主力產(chǎn)品100G光模塊出貨量增速低于價格下降幅度。

  盡管2019年公司業(yè)績下滑，但仍然在研發(fā)方面加大了投入，去年研發(fā)投入達到4.46億，其中子公司蘇州旭創(chuàng)研發(fā)投入4.38億，同比增加32.32%。公司主要加大了下一代速率的數(shù)通產(chǎn)品、硅光及相干等方面新品的研發(fā)進度，也取得了相關成果，完成了800G光模塊的預研，并且對400G硅光芯片的工藝進行了優(yōu)化和改進。

  光模塊業(yè)務收入主要是由公司的全資子公司蘇州旭創(chuàng)貢獻的。2016年11月，中際旭創(chuàng)發(fā)布資產(chǎn)收購草案，擬通過發(fā)行股份的方式購買蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)。經(jīng)過協(xié)商之后，這筆交易的價格確定為28億元。2017年7月，中際旭創(chuàng)完成收購，收購成本升至31.64億元，資產(chǎn)負債表顯示中際旭創(chuàng)目前存在17.17億元的商譽就是在收購蘇州旭創(chuàng)的時候產(chǎn)生的，如果后期業(yè)績達不到收購時確立的目標，那么將會面臨商譽減值的壓力。

  從中際旭創(chuàng)的現(xiàn)金流量表中可以看到2019年公司進行了大手筆的投資，當期投資支付的現(xiàn)金達到40.38億元，而2018年這一數(shù)值只有7205萬元，主要是用于對子公司和聯(lián)營合營企業(yè)的投資支出。這部分資金主要來源于兩個方面：籌款和收回之前的投資，其中中際旭創(chuàng)收回之前投資獲得的現(xiàn)金為33.38億元，取得借款收到的現(xiàn)金為15.65億元。雖然舉債投資，但中際旭創(chuàng)的債務規(guī)模目前相對可控，2017-2019年，公司的整體資產(chǎn)負債率分別為48.71%、40.89%、33.98%，呈現(xiàn)逐年下滑的走勢，而且貨幣資金12.36億元，完全可以覆蓋長短期借款。

  搭上5G建設的快車

  公開資料顯示，中際旭創(chuàng)目前業(yè)務主要包括高端光通信收發(fā)模塊和智能裝備制造兩大板塊。

  全資子公司蘇州旭創(chuàng)負責高端光通信收發(fā)模塊的研發(fā)制造，產(chǎn)品主要銷售給云計算數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)通信、5G無線網(wǎng)絡和電信傳輸網(wǎng)絡等領域的國內(nèi)外客戶。全資子公司中際智能的主營業(yè)務是電機定子繞組制造裝備的研發(fā)制造，產(chǎn)品覆蓋家用電器、工業(yè)電機、新能源汽車電機定子繞組制造領域，目前擁有三十多個系列、二百多個品種的產(chǎn)品。2019年高端光通信收發(fā)模塊的收入占比達到97.34%，也就是說智能裝備制造對于公司業(yè)績的影響暫且可以忽略不計。

  疫情導致宏觀經(jīng)濟承受巨大壓力，一季度全國GDP同比下滑6.8%，工信部強調(diào)要加快5G建設進度，特別是獨立組網(wǎng)的建設，從而充分發(fā)揮5G建設對“穩(wěn)投資”、帶動產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的積極作用。2020年國內(nèi)5G建設開始逐漸放量，近期中國移動、中國聯(lián)通和中國電信公布了2020年的資本開支計劃，三大運營商將為5G合計投資1803億元，全年建設5G基站有望超過60萬座，直接帶動電信市場的景氣度。

  根據(jù)目前的研究結(jié)果，4G時期的光模塊以6G和10G為主，5G帶寬需求提高，需引入高速光口，前傳可能以25G光模塊為主，中傳可能以50G/100G光模塊為主，回傳會用到200G/400G的光模塊，中前期可能會用到100G光模塊。中際旭創(chuàng)自2015年起就開始率先研發(fā)5G光模塊產(chǎn)品，目前，前傳、中傳、回傳光模塊的多個系列規(guī)格先后導入國內(nèi)主設備商客戶，其中25G前傳光模塊的出貨量位居行業(yè)前列。在5G前傳光模塊方面，公司取得了良好的份額和訂單，同時中傳和回傳產(chǎn)品也在積極參與設備商招標，有望繼續(xù)延續(xù)前傳領域的表現(xiàn)。

  之所以大力投入就是為了保住公司在400G這條賽道上的領先優(yōu)勢，中際旭創(chuàng)是最早具備400G單模量產(chǎn)能力的公司，最新的消息顯示，新易盛在今年一季度也已經(jīng)開始陸續(xù)放量發(fā)貨，而且公布的一季度業(yè)績超過預期，但龍頭地位依然還是中際旭創(chuàng)，其在400G領域維持50%以上的市占率。國內(nèi)其他廠商如光迅科技、華工正源、聯(lián)特，在100G時期產(chǎn)品落后第一梯隊2-3年，基本無緣份額分配，但在400G領域差距顯著縮小，有望斬獲一定份額，為了保住市場份額和行業(yè)地位，中際旭創(chuàng)必須加快節(jié)奏。

  從實際的銷售情況來看，中際旭創(chuàng)一季度的業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長，根據(jù)公司最新發(fā)布的一季報預告，2020年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.4億元-1.7億元，較上年同比增長39.20%-68.34%，業(yè)績實現(xiàn)超預期增長。