負(fù)債飆升到1800億美元 AT&T為何非要買華納

　　ICCSZ訊  美國時間10月22日，美國電信運營商美國電話電報公司(AT&T)宣布，將以854億美元(約合5777.65億元人民幣)的價格收購美國娛樂傳媒巨擘時代華納公司。

　　這筆交易被《紐約時報》稱作是AT&T買下了娛樂業(yè)皇冠上所剩不多的一顆寶石。由于涉及金額巨大，且可能改革美國傳媒市場格局，這筆收購最終能否成功，資金問題和政府監(jiān)管成了兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　當(dāng)然，作為渠道商的AT&T拿下內(nèi)容制造商時代華納，能否帶來真正的增長，可能會影響未來電信和媒體業(yè)未來的發(fā)展方向。

　　AT&T收購代價超千億美元

　　AT&T公布的收購總價為854億美元，將采用一半現(xiàn)金加一半股權(quán)的方式，折合每股107.50美元，較時代華納21日的股市收盤價高20%。

　　但實際上，AT&T要付出的最終代價遠(yuǎn)超于上述價格。據(jù)披露，目前時代華納的債務(wù)高達(dá)220億美元，收購?fù)瓿珊筮@筆債務(wù)也將轉(zhuǎn)嫁到AT&T頭上。這意味著，這場并購的總代價將達(dá)到1074億美元的規(guī)模。

　　《華爾街日報》報道稱，AT&T收購時代華納可能將花費逾1000億美元，折合每股110美元?！度A爾街日報》援引消息人士稱，AT&T可能支付給時代華納的每股價格可能上漲到每股110美元。BreanCapital的分析師艾倫·高登(AlanGould)在一份研究報告中寫道，這樣的交易有可能達(dá)到每股110美元到125美元的范圍。

　　那么，AT&T是否有充足的現(xiàn)金流以應(yīng)對這筆收購呢?

　　事實上，近兩年頻頻出手收購已經(jīng)讓AT&T負(fù)債累累。2014年，AT&T以671億美元收購DirecTV，同年又與Chernin聯(lián)手收購YouTube重要內(nèi)容提供商Fullscreen。2015年，AT&T又以18.8億美元收購了墨西哥運營商NextelMexico。

　　公開資料顯示，2014年在收購了DirectTV后，AT&T就背上了100億美元的短期債務(wù)，此外該公司賬上還有1170億美元的長期債務(wù)。現(xiàn)實是，這家通訊巨頭目前手上只有70億美元的現(xiàn)金流。分析人士認(rèn)為，籌集收購所需的854億美金，必定會使AT&T債臺高筑，其數(shù)額可能會高達(dá)1800億美元。

　　涉嫌壟斷引關(guān)注

　　另一方面，美國政府是否會放行這筆交易也是人們關(guān)注的焦點。

　　實際上，在收購協(xié)議達(dá)成的消息出臺之前，行業(yè)內(nèi)就有一些人士提出了壟斷的批評。此前，奧巴馬政府不但阻止了AT&T和Sprint對T-Mobile的收購，還讓美國排名第一的有線電視公司康卡斯特(Comcast)的多次收購計劃流產(chǎn)。

　　而美國總統(tǒng)競選人特朗普更是在公開場合表示，AT&T已經(jīng)掌握了太多的權(quán)力，如果他當(dāng)選總統(tǒng)，將會否決這次并購。特朗普還表示，他還傾向于分拆在2013年已經(jīng)合并的NBC環(huán)球和康卡斯特。他說，做出這樣的決定，是因為此類交易“破壞了民主”，影響到了選舉人的思考和行為。

　　AT&T

　　康卡斯特(Comcast)可以說是AT&T的前車之鑒。2015年康卡斯特試圖合并從時代華納中分拆出來的獨立公司時代華納有線。

　　據(jù)當(dāng)時《紐約時報》的統(tǒng)計，合并后的公司將擁有美國大約30%的付費有線電視用戶。同時，新公司還將擁有35%至50%寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。因此，這一交易驚動了美國的消費者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。盡管為應(yīng)對反壟斷審查，康卡斯特一再做出讓步，但最終這筆交易還是在各方壓力下流產(chǎn)。

　　路透社消息稱，美國國會議員中的一些人認(rèn)為，AT&T的協(xié)議面臨的監(jiān)管應(yīng)該更加嚴(yán)格。美國參議員、康涅狄格州前總檢察長理查德·布盧門塔爾(RichardBlumenthal)認(rèn)為，這種行業(yè)的大規(guī)模整合需要嚴(yán)格的評估和嚴(yán)格的審查，“我將密切關(guān)注這種合并對消費者的意義”。

　　但AT&T首席執(zhí)行官蘭德爾·斯蒂芬森(RandallStephenson)表示，他預(yù)計監(jiān)管不會給并購造成什么障礙，并稱只要肯做出讓步，任何問題都可以克服。

　　CNN的文章指出，AT&T與時代華納不是同一個行業(yè)的橫向兼并，而是不同行業(yè)間的垂直整合。

　　不過，對AT&T來說，這次的交易只能成功不能失敗，一旦收購被監(jiān)管者叫停，還有一群虎視眈眈的對手都瞄準(zhǔn)了時代華納這塊“肥肉”。

　　CBS(哥倫比亞廣播公司)的運營者萊斯·穆恩維斯(LesMoonves)在過去幾年中一直在尋求與時代華納合并的可能途徑。華爾街的分析師及投資者們多年來也一直支持這種想法，因為這兩家公司已經(jīng)在體育賽事生產(chǎn)中展開了合作，進(jìn)一步整合會讓它們產(chǎn)生一個新的巨大的內(nèi)容生產(chǎn)庫。

　　而迪士尼的CEO鮑勃·伊格(BobIger)也看好時代華納的資產(chǎn)。與CBS類似，迪士尼目前的電視業(yè)務(wù)增長受益于通過ESPN(娛樂與體育節(jié)目電視網(wǎng))進(jìn)行體育賽事轉(zhuǎn)播。如果與時代華納結(jié)合，顯而易見會建立一個新的體育內(nèi)容矩陣。

　　而早在2014年，時代華納CEO杰夫·比克斯(JeffBewkes)曾拒絕來自二十一世紀(jì)?？怂构?00億美元的報價。

　　10月21日，紐約證券交易所顯示屏顯示著時代華納股票信息。

　　內(nèi)容為王還是渠道為王?

　　眾所周知，AT&T是一家歷史悠久的電話公司，創(chuàng)建于1877年，曾長期壟斷美國長途和本地電話市場，目前是美國第二大移動運營商。

　　然而，近年來AT&T的主要無線電話和寬帶服務(wù)業(yè)務(wù)正在出現(xiàn)放緩的跡象。在傳統(tǒng)的通訊業(yè)務(wù)上，其用戶正在不斷被競爭對手Verizon和T-Mobile挖走。AT&T也是全美最大的收費有線電視提供商，通過U-verse和DirecTV衛(wèi)星電視服務(wù)，它網(wǎng)羅了2500萬用戶。不過，隨著Netflix與亞馬遜等新興公司的崛起，AT&T的電視業(yè)務(wù)如芒刺在背，用戶大量減少的厄運可能馬上就會上演。

　　為了應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，AT&T正在采取一系列行動讓自己轉(zhuǎn)型成為一個媒體大亨。收購DirectTV是AT&T的第一步嘗試，截至6月30日，DirectTV有約1.42億北美無線用戶，通過DirecTV及其U-verse服務(wù)，約有3800萬視頻用戶。公司認(rèn)為成為優(yōu)質(zhì)電視內(nèi)容的制作商會讓公司在內(nèi)容分發(fā)的市場中掌握更多的話語權(quán)。

　　總部設(shè)在紐約的時代華納是生產(chǎn)電影、電視和視頻游戲的主要力量。其資產(chǎn)包括HBO電視網(wǎng)、CNN(美國有線電視新聞網(wǎng))，日本TBS(東京廣播電視公司)和TNT網(wǎng)絡(luò)以及華納兄弟電影制片廠。該公司還擁有視頻流網(wǎng)站Hulu10%的股份。僅HBO網(wǎng)絡(luò)擁有超過1.3億用戶。

　　時代華納旗下的著名影視內(nèi)容包括HBO的《權(quán)力的游戲》、華納兄弟的《蝙蝠俠》、《哈利波特》系列、《生活大爆炸》等，以及其他新聞和體育內(nèi)容。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，AT&T購買電視節(jié)目的支出高到90億美元，但其娛樂部門的總營收只有114億美元。且隨著競爭加劇，節(jié)目授權(quán)費每年保持8%-10%的增長。分析認(rèn)為，如果這樣下去，到2023年，AT&T恐怕會淪為給內(nèi)容制作商打工。而收購時代華納以后，AT&T不僅可以節(jié)省一大筆內(nèi)容支出，而且可以靠著時代華納的內(nèi)容向其他渠道收取授權(quán)費。

　　但美國科技網(wǎng)站Recode并不看好AT&T的這一戰(zhàn)略，該網(wǎng)站撰文稱，AT&T對時代華納的收購“沒有意義”。

　　該文章解釋，盡管AT&T一直想抓住內(nèi)容環(huán)節(jié)，但它作為一個渠道公司，無論是線上的還是線下的，實際上它并不能從流經(jīng)這些渠道的內(nèi)容上面獲益。之所以這么說，是因為盡管時代華納旗下?lián)碛蠬BO、CNN、華納兄弟等內(nèi)容生產(chǎn)商以及大量的體育賽事轉(zhuǎn)播權(quán)，但如果這些內(nèi)容不能出售給每一個可能的分銷商，甚至包括AT&T的主要競爭對手康卡斯特和Verizon公司，這些內(nèi)容就會失去價值。

　　美國《財富》雜志曾指出，就資本市場看，華爾街的大佬們也不看好有線電視供應(yīng)商們提出的“內(nèi)容為王”的觀點。“華爾街明顯更看好發(fā)行業(yè)務(wù)。”《財富》雜志稱。

　　制作過熱門劇集《紙牌屋》的Netflix公司CEO里德·哈斯廷斯也曾公開叫板，他指出傳統(tǒng)的廣播電視服務(wù)將于2030年消亡，且“電視將成為流媒體視頻服務(wù)盛行的又一個犧牲品”。

　　但也有人持相反的觀點，看好內(nèi)容制作的潛力。cnbeta網(wǎng)站分析認(rèn)為，假設(shè)未來用戶拋棄AT&T的有線電視服務(wù)轉(zhuǎn)而投身Netflix等公司，也免不了會選擇收看時代華納的內(nèi)容，這筆授權(quán)費可不是小數(shù)目。此外，即使未來有線電視業(yè)務(wù)全面萎縮，借助各種流量優(yōu)惠政策，AT&T也能將用戶牢牢綁定在時代華納豐富的內(nèi)容之下，這樣一來，通訊業(yè)務(wù)的用戶流失就不再是個問題了。

　　斯蒂芬森和比克斯都認(rèn)為，在更多的消費者都通過流媒體、移動設(shè)備獲取喜愛視頻內(nèi)容的現(xiàn)實情況下，兩家公司攜手并進(jìn)更有利于今后的發(fā)展。

　　TMT整合潮來臨

　　對整個傳媒行業(yè)來說，AT&T的交易只是當(dāng)下這股并購潮中的一個縮影。

　　外媒分析認(rèn)為，AT&T與時代華納合并是電信和媒體行業(yè)整合的最新進(jìn)展，這也是AT&T購買媒體集團(tuán)NBC環(huán)球的最后一步。今年早些時候，AT&T的競爭對手Verizon通訊公司今年以48億元的價格收購了互聯(lián)網(wǎng)公司雅虎的核心資產(chǎn)。

　　《紐約時報》報道指出，AT&T與時代華納的聯(lián)姻也將進(jìn)一步促進(jìn)媒體行業(yè)巨頭之間的兼并。當(dāng)下這樣的趨勢愈加明顯。今年以來，獅門影業(yè)達(dá)成了一項協(xié)議，以44億美元購買付費電視頻道Starz。而雷德斯通家族(RedstoneFamily)則緊緊地控制著哥倫比亞廣播公司和維亞康姆兩大傳媒機(jī)構(gòu)。

　　CNN的文章也指出，此番交易可能會開啟一個新的整合浪潮，并導(dǎo)致21世紀(jì)?？怂购偷鲜磕峁局匦驴紤]他們自己的交易。

　　“AT&T以854億美元收購時代華納，只是將互聯(lián)網(wǎng)催生的TMT(電信、媒體、科技)整合大潮推向又一個小高潮。”前福布斯中文版副主編尹生撰文表示，在過去的20年時間里，互聯(lián)網(wǎng)的變化主要局限在行業(yè)本身，而現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)面臨著必須從深入各行各業(yè)、從而重構(gòu)經(jīng)濟(jì)的過程中尋找持續(xù)增長引擎，那些受媒體支配的行業(yè)的重構(gòu)和為經(jīng)濟(jì)提供一個更為普適的基礎(chǔ)設(shè)施這樣的任務(wù)，就成為中長期的主要機(jī)會，而這會為類似收購行為提供進(jìn)一步的想象空間和動機(jī)。

　　“無論是孫正義旗下軟銀對Sprint的收購，還是AT&T去年對美國最大衛(wèi)星電視服務(wù)供應(yīng)商DirecTV高達(dá)490億美元的收購，Verizon對美國在線的收購，以及微軟對Linkedin的收購，Twitter傳言中的被收購可能等，都是這種整合中的一部分。”尹生寫道。