通信設(shè)備：中期資本開(kāi)支分析及展望

       三大電信運(yùn)營(yíng)商于近日均公布了其2010年中報(bào)，披露了其上半年資本開(kāi)支情況。

　　對(duì)此我們有如下分析：

　　第一，三大電信運(yùn)營(yíng)商上半年資本開(kāi)支總體執(zhí)行情況。

　　根據(jù)三大電信運(yùn)營(yíng)商中報(bào)披露數(shù)據(jù)，其上半年資本支出共計(jì)1127.4億元，占其年初預(yù)算總額的比例為47.87%?？梢钥吹剑习肽耆筮\(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支計(jì)劃完成均不足50%，這也符合電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支執(zhí)行前低后高的慣例。

　　第二，三大電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支的主要投向。

　　三大電信運(yùn)營(yíng)商由于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，上半年資本開(kāi)支計(jì)劃各有側(cè)重。具體如下：

　　1、中國(guó)移動(dòng)2010年中國(guó)移動(dòng)資本開(kāi)支預(yù)算為1230億元，其上半年投資完成615億元，預(yù)算投資完成度為50%。上半年的投資細(xì)分中，無(wú)線網(wǎng)絡(luò)投資占比為44%，傳輸網(wǎng)絡(luò)占比為26%，新技術(shù)和新業(yè)務(wù)占比為12%，其余為支撐系統(tǒng)(8%)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(7%)以及其他投資(3%)。

　　2、中國(guó)聯(lián)通(5.10,-0.04,-0.78%)：

　　中國(guó)聯(lián)通2010年全年資本開(kāi)支預(yù)算為735億元，其上半年完成333.2億元，預(yù)算完成度為45.33%。其上半年的主要資本開(kāi)支投向?yàn)?G網(wǎng)絡(luò)(14.95%)、3G網(wǎng)絡(luò)(18.1%)、寬帶及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)(35.59%)、基礎(chǔ)設(shè)施及傳輸網(wǎng)絡(luò)(17.62%)，剩余的則為創(chuàng)新及增值平臺(tái)(3.15%)、IT系統(tǒng)(3.39%)、固話及無(wú)線市話(0.72%)以及其他投資(6.48%)。

　　3、中國(guó)電信：

　　中國(guó)電信2010年初制定的上市公司全年投資預(yù)算為390億元，至上半年結(jié)束共完成179.2億元，投資預(yù)算完成度為45.95%。其上半年投資主要投向?yàn)閷拵ЬW(wǎng)絡(luò)建設(shè)(占比64%)、VAS&綜合信息業(yè)務(wù)(15.8%)，剩余的則為IT及支撐系統(tǒng)(2.4%)、固網(wǎng)語(yǔ)音(3.2%)、基礎(chǔ)設(shè)施及其他(14.6%)。

　　第三、下半年資本開(kāi)支情況展望。

　　正如我們?cè)谀瓿鯃?bào)告《中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支分析及展望》中所指出的，2010年電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支的重點(diǎn)仍然是3G及以光纖到戶為載體的寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

　　根據(jù)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)，上半年3G直接投資為192億元，而全年3G投資規(guī)模在900-1000億之間。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，下半年3G投資仍然有巨大空間。而近期中國(guó)移動(dòng)大規(guī)模的TD集采也間接驗(yàn)證了這一事實(shí)，此番TD四期基站建設(shè)規(guī)模超過(guò)前三期總和，顯示了電信運(yùn)營(yíng)商3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)遠(yuǎn)未達(dá)到理想水平。

　　對(duì)于以光通信技術(shù)為實(shí)現(xiàn)手段的寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，我們的一貫觀點(diǎn)為：1、廣電進(jìn)軍寬帶接入市場(chǎng)，雖在實(shí)際的用戶市場(chǎng)份額上對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商能形成沖擊有限，但新進(jìn)入者會(huì)顯著加強(qiáng)寬帶接入市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，從而迫使電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行大規(guī)模的接入網(wǎng)絡(luò)升級(jí)來(lái)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)；2、全業(yè)務(wù)時(shí)代，寬帶接入業(yè)務(wù)作為家庭用戶的核心業(yè)務(wù)之一必然被廣泛用于融合業(yè)務(wù)及套餐捆綁，從而加劇電信運(yùn)營(yíng)商內(nèi)部的寬帶資源競(jìng)賽。

　　從上半年兩大寬帶接入服務(wù)提供商中國(guó)電信及中國(guó)聯(lián)通的資本開(kāi)支來(lái)看，寬帶業(yè)務(wù)均是其資本開(kāi)支的重點(diǎn)保障方向，中國(guó)聯(lián)通其上半年的用于寬帶方面的投資為118.6億元，大幅超過(guò)全年預(yù)算的50%的水平達(dá)到77.52%；而中國(guó)電信上半年寬帶投資占其總體資本開(kāi)支的比重更是高達(dá)64%。

　　從已經(jīng)披露的情況來(lái)看，中國(guó)電信已經(jīng)明確2010年追加50億元、2011年追加100億元投資，主要用戶寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，同時(shí)明確提出將寬帶業(yè)務(wù)作為融合業(yè)務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的根基及核心競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)聯(lián)通管理層則表示將通過(guò)優(yōu)化資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)的方式追加寬帶投資，且不排除突破年初預(yù)算，追加資本開(kāi)支總量的可能性。

　　總體來(lái)說(shuō)，3G及寬帶網(wǎng)絡(luò)仍然是電信運(yùn)營(yíng)商持續(xù)的投資熱點(diǎn)，而電信運(yùn)營(yíng)商在競(jìng)爭(zhēng)壓力下追加資本開(kāi)支的行為也與我們年初的判斷相一致。

　　第四、結(jié)論：

　　從對(duì)資本開(kāi)支投向的分析來(lái)看，我們認(rèn)為3G及寬帶相關(guān)主題投資相關(guān)的公司會(huì)有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。因此，我們?cè)?G主題下維持對(duì)中興通訊(24.84,0.95,3.98%)和武漢凡谷(16.13,1.47,10.03%)的“推薦”評(píng)級(jí)；而在寬帶投資主題下，烽火通信(32.36,1.98,6.52%)、中興通訊、光迅科技(35.57,1.27,3.70%)、中天科技(23.00,0.55,2.45%)、亨通光電(29.99,1.36,4.75%)、新海宜、日海通訊(42.18,1.80,4.46%)等公司均會(huì)不同程度受益，而綜合考慮競(jìng)爭(zhēng)格局、技術(shù)壁壘及收益彈性等因素，優(yōu)選的標(biāo)的則為烽火通信和中興通訊。