2003年電信股年報(bào)披露：設(shè)備股業(yè)績大幅下滑

    作者： 厲建超
　　深滬股市2003年報(bào)工作披露已經(jīng)結(jié)束，2003年度1312家上市公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.55萬億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1268億元。2003年上市公司總資產(chǎn)額為5.37萬億元，凈資產(chǎn)1.71萬億元。深滬兩市平均實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入19.48億元，同比增長28.75%。平均實(shí)現(xiàn)凈利潤9640萬元，同比增長42.61%。加權(quán)平均每股收益為0.195元，同比增長31.13%。2003年度發(fā)生虧損的公司共有152家，虧損率為11.59%，比2002年有所降低。總的來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大環(huán)境下，2003年度上市公司的年報(bào)業(yè)績比2002年有大幅度的提高，上市公司質(zhì)量也在逐步好轉(zhuǎn)。 
　　2003年電信股年報(bào)分化嚴(yán)重在上市公司整體業(yè)績回升的情況下，受電信固定資產(chǎn)投資低迷等因素影響，電信股的年報(bào)不盡如人意，在30家電信股的2003年報(bào)中，僅有15家電信股年報(bào)上升，1家持平，14家下降。電信股年報(bào)秉承了2002年年報(bào)業(yè)績分化的趨勢(shì)，業(yè)績水平差距持續(xù)拉大：部分企業(yè)（主要是移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)）的年報(bào)收益水平高的驚人，而通信設(shè)備系統(tǒng)、光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績持續(xù)低迷，多家老牌電信設(shè)備制造企業(yè)出現(xiàn)了巨虧，嚴(yán)重打擊了投資者對(duì)電信行業(yè)的信心?？偟膩碚f，今年電信股的年報(bào)主要有以下特點(diǎn)： 
　　電信股整體業(yè)績水平在市場中日益平庸 
　　30家電信股的2003年平均每股收益為0.19元，基本跟國內(nèi)證券市場上市公司的平均水平一致，這與前幾年電信股作為績優(yōu)藍(lán)籌股代表出色的業(yè)績有很大的反差，表明電信股業(yè)績的水平在市場中日益趨于平庸。 
　　22家電信設(shè)備類上市公司（具體情況參見附表二）平均每股收益為0.12元，大大低于證券市場的平均水平。8家電信服務(wù)業(yè)上市公司（具體情況參見附表一）平均每股收益0.39元，是市場平均水平的兩倍。不過，這主要是海外上市的中國移動(dòng)、中國電信業(yè)績太好所帶動(dòng)，扣除這兩家公司因素，其他的6家國內(nèi)電信服務(wù)類公司的平均每股收益僅為0.16元，低于市場平均水平。 
　　值得注意的是，移動(dòng)通信相關(guān)的電信企業(yè)業(yè)績依然非常突出。幾個(gè)手機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績水平很不錯(cuò)，其中，波導(dǎo)股份每股收益1.53元，在1300多家上市公司中名列第3，廈新電子每股收益達(dá)到1.43元，名列第4，中興通訊則憑借1.13元的每股收益在通信設(shè)備系統(tǒng)商中名列榜首，同時(shí)在上市公司整體中也名列第9位。另外，中國移動(dòng)每股收益達(dá)到1.81元，在香港股市仍處于領(lǐng)先位置。 
　　電信服務(wù)股業(yè)績大幅度增長 
    2003年8家電信服務(wù)類上市公司的年報(bào)中有6家出現(xiàn)了上升，僅有2家出現(xiàn)了下降，2003每股收益平均為0.39元，而2002年為0.19元，同比增長105%，在海內(nèi)外上市的三家基礎(chǔ)電信運(yùn)營商的優(yōu)異的業(yè)績也帶動(dòng)了電信服務(wù)股整體業(yè)績水平的提升。 
　?。?）中國移動(dòng) 
    在香港上市的中國移動(dòng)2003年?duì)I業(yè)額1586億元，比2002年增長23.4%，純利潤為355.6億元，較2002年度上升9%。每股收益1.81元，比2002年增長6%。公司在2002年分紅的情況下，再次每股派0.2港元股息，派息率高達(dá)21%。 
　　中國移動(dòng)2003年移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)1.416億，用戶總通話分鐘達(dá)3732億分鐘，通話費(fèi)收入增至1110億元，其中主要通話費(fèi)收入為1110.27億元，較2002年的932.72億元上升19%。月租費(fèi)收入則為206.66億元，較2002年的169.01億元上升22%；新業(yè)務(wù)收入為162.05億元，上升98%，其中短信服務(wù)收入從2002年的42.4億元飆升至99.09億元，上升134%。其他營運(yùn)收入為107.06億元，上升4.8%。 
　　不過，2003年，公司每月每用戶平均收入呈逐級(jí)下跌態(tài)勢(shì)，從第一季度的105元跌至第四季度的100元，全年平均每月每用戶收入（ARPU）為102元，而2002年備考合并ARPU為115元，降幅為11%。不過，值得欣喜的是，用戶通話分鐘全年穩(wěn)步增長，從第一季度的平均每月209分鐘逐步增至第四季度的平均每月270分鐘。全年平均每月每戶通話分鐘（MOU）為240分鐘，較2002年的207分鐘上升16%。 
　　由于中國市場龐大，低端用戶數(shù)目較多，而目前移動(dòng)電話普及率只有20%。相對(duì)較低的手機(jī)普及率意味著企業(yè)發(fā)展空間潛力巨大。2004年中國移動(dòng)的客戶人數(shù)增長將比2003年繼續(xù)提高。2003年集團(tuán)平均每月每用戶收入（ARPU）為102元，預(yù)計(jì)2004年ARPU水平與去年變化不大。未來中國移動(dòng)也會(huì)加強(qiáng)向低端用戶市場銷售拓展，雖然新增低端用戶ARPU可能較低，但有助于增加收入。 
　　總的來看，盡管2003年中國移動(dòng)的每股收益再次登上了一個(gè)新臺(tái)階，但受移動(dòng)通信行業(yè)增速放緩、競爭日益激烈的影響，未來業(yè)績提升空間有限。 
　?。?）中國聯(lián)通 
　　與中國移動(dòng)相比，在國內(nèi)上市的中國聯(lián)通的業(yè)績要遜色得多：2003年，公司全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入598億元，比上年增長65.0%。EBITDA為248.0億元，比上年增長了33.1%。營業(yè)利潤為70.2億元，比上年增長12.6%。凈利潤為23.3億元，比上年增長18.0%。每股盈利由上年的0.1元增至0.12元，增長20%。 
　　中國聯(lián)通的移動(dòng)電話用戶達(dá)8083.3萬戶，比上年末增長了87.5%，其中，CDMA移動(dòng)電話用戶達(dá)1691.0萬戶，比上年末增長了276.5%。公司已成為擁有世界第三大移動(dòng)電話用戶群的電信運(yùn)營商。2003年，CDMA和GSM移動(dòng)通信業(yè)務(wù)發(fā)展繼續(xù)保持了高速的增長。全年移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入為538.0億元，比上年增長了84.3%，其中，GSM業(yè)務(wù)收入為379.4億元，比上年增長了45.6%，營業(yè)利潤為68.0億元，比上年增長了7.8%；CDMA業(yè)務(wù)收入為158.6億元，比上年增長了403.7%，營業(yè)虧損由上年的10.3億元減少為3.2億元。 
　　值得注意的是，2003年移動(dòng)通信業(yè)務(wù)收入的增長，尤其是CDMA業(yè)務(wù)收入的快速增長，成為公司收入增長的主要來源。由于其技術(shù)優(yōu)勢(shì)正在逐漸轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來CDMA將逐漸成為公司的支柱業(yè)務(wù)，并將在2004年實(shí)現(xiàn)全年盈利。而GSM業(yè)務(wù)按21省備考計(jì)算，業(yè)績2003年出現(xiàn)拐點(diǎn)，經(jīng)營形勢(shì)比較嚴(yán)峻?？傮w上，聯(lián)通面臨的競爭壓力在增大，但該公司作為國內(nèi)唯一的全業(yè)務(wù)電信運(yùn)營商，隨著市場份額的逐步提高，未來幾年業(yè)績?cè)鲩L應(yīng)是主旋律。 
　?。?）中國電信 
　　除了這兩大移動(dòng)通信巨頭外，2002年11月在香港上市的中國電信的經(jīng)營業(yè)績也很出色：2003年經(jīng)營收入增長8.1%，達(dá)1185億元；凈利潤達(dá)247億元，比200年上升152%；每股收益0.33元，比2002年增長38%。中國電信也按每股0.065港元的標(biāo)準(zhǔn)派息。中國電信是三大運(yùn)營商中率先公布2003年年報(bào)的，而且業(yè)績大大超出投行的預(yù)期。 
　　從公司的主業(yè)來看，近幾年來固定電話網(wǎng)業(yè)務(wù)增幅已放緩，但凈利潤依然大幅度上升，這主要有賴于小靈通和寬帶業(yè)務(wù)發(fā)展理想，小靈通和寬帶業(yè)務(wù)已經(jīng)擔(dān)當(dāng)起公司利潤的主要來源：2003年中國電信的本地固定電話用戶增長22%，總數(shù)達(dá)1.18億，其中小靈通用戶增長153%，總用戶達(dá)到1835萬戶；寬帶用戶更是增長200%，用戶總數(shù)達(dá)到563萬。迅猛增長的這兩大業(yè)務(wù)將是公司未來業(yè)績穩(wěn)步提高的關(guān)鍵所在。不過小靈通業(yè)務(wù)在3G推出后發(fā)展空間將受到限制，一旦落實(shí)獲得3G牌照，中國電信將減少對(duì)這一領(lǐng)域的投資，小靈通業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景仍不能過分樂觀。 
　　另外，中國電信2003年10月成功收購安徽、福建、江西、廣西、重慶和四川等六省區(qū)市電信業(yè)務(wù)。該次收購使中國電信固定電話用戶數(shù)增長了4915萬，經(jīng)營收入提高了370.7億元，凈利潤增加了65.3億元，實(shí)現(xiàn)了外延式增長。2004年公司計(jì)劃配售逾83億股H股新股集資，以支付向母公司中國電信集團(tuán)收購10省區(qū)電信網(wǎng)絡(luò)的代價(jià)。將被收購的10個(gè)省區(qū)包括湖北、湖南、海南、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏及新疆。 
　　電信設(shè)備股業(yè)績大幅度下滑 
　　22家電信設(shè)備類上市公司中，僅有9家業(yè)績上升，1家持平，12家下降，業(yè)績下降的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上升的數(shù)量。從平均水平來看，2002年每股收益平均為0.12元，而2002為0.29元，平均水平下滑59%。 
　　電信設(shè)備股2003年業(yè)績大幅度下滑的主要原因是幾個(gè)傳統(tǒng)電信設(shè)備巨頭和光纖光纜企業(yè)出現(xiàn)了巨虧，如大唐電信每股虧損0.43元，東方通信更是出現(xiàn)了每股1.85元的巨虧，公司也因連續(xù)兩年虧損被戴上了ST帽子，烽火通信的業(yè)績同比也下滑了62%，只有中興通訊憑借移動(dòng)通信產(chǎn)品和小靈通設(shè)備業(yè)績小幅上升。整體來看，幾個(gè)傳統(tǒng)電信設(shè)備的龍頭公司2003年業(yè)績狀況都很不理想，如何擺脫虧損的困境成了這些企業(yè)面對(duì)的首要課題。 
　　另外，光纖光纜類上市公司的業(yè)績?nèi)苑浅５兔?，兆維科技出現(xiàn)了巨虧，其他幾家光纖光纜企業(yè)的業(yè)績?nèi)蕴幱诤艿偷乃?，也影響?A href="http://odinmetals.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e7%94%b5%e4%bf%a1&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">電信設(shè)備股的業(yè)績平均水平。 
　　最后，在2002年創(chuàng)造了輝煌業(yè)績的國產(chǎn)手機(jī)制造上市公司盡管業(yè)績沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但增長勢(shì)頭已經(jīng)明顯放緩，4家手機(jī)制造公司有兩家業(yè)績同比出現(xiàn)了下滑，廈新電子、波導(dǎo)股份的每股收益雖然仍在1元以上，但增長動(dòng)力明顯不如以前。 
　　電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資減緩是電信股業(yè)績下滑的主要原因 
　　從2003年的情況來看，電信股（主要是電信設(shè)備股）的業(yè)績水平下滑嚴(yán)重，主要原因是：電信行業(yè)的固定資產(chǎn)投資減緩使市場規(guī)模擴(kuò)張有限，而電信設(shè)備企業(yè)數(shù)量增多又使市場競爭日益激烈，產(chǎn)品銷售價(jià)格下降進(jìn)而使利潤大幅度減少。 
　　2003年，電信投資完成額為2215.2億元，同比增長6.8%，與2002年-20.1%的萎縮相比，2003年呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但仍然沒有達(dá)到2001年2343.7億元的投資規(guī)模。增長主要來自中國聯(lián)通CDMA1X二期與三期工程的啟動(dòng)，加上中國電信和中國網(wǎng)通小靈通和寬帶投資的增長。 
　　從目前來看，移動(dòng)通信運(yùn)營商的投資總額減少帶來的電信設(shè)備的需求萎縮成為制約電信設(shè)備行業(yè)未來發(fā)展的重要因素。中國移動(dòng)2003年全年投資605.2億元，比去年同期下降6.8%；中國聯(lián)通全年投資額505.3億元，比去年同期增長8.7%。移動(dòng)運(yùn)營商投資下降的主要原因是GSM網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的減少，中國移動(dòng)很多省份的GSM網(wǎng)絡(luò)容量能夠滿足用戶發(fā)展的需要，又要為3G的建設(shè)準(zhǔn)備資金，因此2003年對(duì)GSM網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)容遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前幾年。而中國聯(lián)通的發(fā)展重點(diǎn)在CDMA上，對(duì)GSM的擴(kuò)容也很有限。相對(duì)，由于聯(lián)通CDMA三期開始建設(shè)，CDMA網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)?；九c去年持平。 
　　除了行業(yè)市場規(guī)模在萎縮外，行業(yè)內(nèi)的競爭也日益激烈。電信設(shè)備企業(yè)雖然收入快速增長，但凈利潤增幅有限，已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的增收不增利傾向，競爭激烈、產(chǎn)品供過于求導(dǎo)致企業(yè)毛利率下降，利潤空間縮小。這在光纖光纜行業(yè)最為突出，而創(chuàng)收大戶的手機(jī)行業(yè)雖然繼續(xù)保持快速增長，但由于全行業(yè)產(chǎn)能大于需求、產(chǎn)品價(jià)格下降、產(chǎn)品更新?lián)Q代速度過快等因素導(dǎo)致全行業(yè)毛利率繼續(xù)下滑，在2003年已經(jīng)顯露出增量、增收不增利的苗頭，未來這一趨勢(shì)將更加明顯。 
　　電信設(shè)備股業(yè)績大幅度下滑 
　　22家電信設(shè)備類上市公司中，僅有9家業(yè)績上升，1家持平，12家下降，業(yè)績下降的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上升的數(shù)量。從平均水平來看，2002年每股收益平均為0.12元，而2002為0.29元，平均水平下滑59%。 
　　電信設(shè)備股2003年業(yè)績大幅度下滑的主要原因是幾個(gè)傳統(tǒng)電信設(shè)備巨頭和光纖光纜企業(yè)出現(xiàn)了巨虧，如大唐電信每股虧損0.43元，東方通信更是出現(xiàn)了每股1.85元的巨虧，公司也因連續(xù)兩年虧損被戴上了ST帽子，烽火通信的業(yè)績同比也下滑了62%，只有中興通訊憑借移動(dòng)通信產(chǎn)品和小靈通設(shè)備業(yè)績小幅上升。整體來看，幾個(gè)傳統(tǒng)電信設(shè)備的龍頭公司2003年業(yè)績狀況都很不理想，如何擺脫虧損的困境成了這些企業(yè)面對(duì)的首要課題。 
　　另外，光纖光纜類上市公司的業(yè)績?nèi)苑浅５兔?，兆維科技出現(xiàn)了巨虧，其他幾家光纖光纜企業(yè)的業(yè)績?nèi)蕴幱诤艿偷乃?，也影響?A href="http://odinmetals.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e7%94%b5%e4%bf%a1&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">電信設(shè)備股的業(yè)績平均水平。 
　　最后，在2002年創(chuàng)造了輝煌業(yè)績的國產(chǎn)手機(jī)制造上市公司盡管業(yè)績沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但增長勢(shì)頭已經(jīng)明顯放緩，4家手機(jī)制造公司有兩家業(yè)績同比出現(xiàn)了下滑，廈新電子、波導(dǎo)股份的每股收益雖然仍在1元以上，但增長動(dòng)力明顯不如以前。 
　　電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資減緩是電信股業(yè)績下滑的主要原因 
　　從2003年的情況來看，電信股（主要是電信設(shè)備股）的業(yè)績水平下滑嚴(yán)重，主要原因是：電信行業(yè)的固定資產(chǎn)投資減緩使市場規(guī)模擴(kuò)張有限，而電信設(shè)備企業(yè)數(shù)量增多又使市場競爭日益激烈，產(chǎn)品銷售價(jià)格下降進(jìn)而使利潤大幅度減少。 
　　2003年，電信投資完成額為2215.2億元，同比增長6.8%，與2002年-20.1%的萎縮相比，2003年呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但仍然沒有達(dá)到2001年2343.7億元的投資規(guī)模。增長主要來自中國聯(lián)通CDMA1X二期與三期工程的啟動(dòng)，加上中國電信和中國網(wǎng)通小靈通和寬帶投資的增長。 
  　從目前來看，移動(dòng)通信運(yùn)營商的投資總額減少帶來的電信設(shè)備的需求萎縮成為制約電信設(shè)備行業(yè)未來發(fā)展的重要因素。中國移動(dòng)2003年全年投資605.2億元，比去年同期下降6.8%；中國聯(lián)通全年投資額505.3億元，比去年同期增長8.7%。移動(dòng)運(yùn)營商投資下降的主要原因是GSM網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的減少，中國移動(dòng)很多省份的GSM網(wǎng)絡(luò)容量能夠滿足用戶發(fā)展的需要，又要為3G的建設(shè)準(zhǔn)備資金，因此2003年對(duì)GSM網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)容遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前幾年。而中國聯(lián)通的發(fā)展重點(diǎn)在CDMA上，對(duì)GSM的擴(kuò)容也很有限。相對(duì)，由于聯(lián)通CDMA三期開始建設(shè)，CDMA網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場規(guī)模基本與去年持平。 
　　除了行業(yè)市場規(guī)模在萎縮外，行業(yè)內(nèi)的競爭也日益激烈。電信設(shè)備企業(yè)雖然收入快速增長，但凈利潤增幅有限，已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的增收不增利傾向，競爭激烈、產(chǎn)品供過于求導(dǎo)致企業(yè)毛利率下降，利潤空間縮小。這在光纖光纜行業(yè)最為突出，而創(chuàng)收大戶的手機(jī)行業(yè)雖然繼續(xù)保持快速增長，但由于全行業(yè)產(chǎn)能大于需求、產(chǎn)品價(jià)格下降、產(chǎn)品更新?lián)Q代速度過快等因素導(dǎo)致全行業(yè)毛利率繼續(xù)下滑，在2003年已經(jīng)顯露出增量、增收不增利的苗頭，未來這一趨勢(shì)將更加明顯。