明后年電信業(yè)投資額將保持高水平

        今年電信投資額將達3450億元，創(chuàng)下歷史新高。明后年電信投資額仍將保持較高水平。通信設備的進口替代程度不斷擴大，國內企業(yè)的市場份額持續(xù)提高，未來幾年國內通信設備企業(yè)仍有較好的成長機會。

　　2009年1－10月，電信累計投資2324億元，同比增長25．6％％。

　　預計今年電信投資額將達3450億元，同比增長16．8％。網絡優(yōu)化、設備運維、網管系統(tǒng)、增值業(yè)務平臺、3G終端等領域的需求將大幅上升，給相關企業(yè)帶來投資機會。

　　明后年電信投資總額仍將保持在高水平

　　2009年1－10月，電信累計投資2324億元，同比增長25．6％％。預計今年電信投資額將達3450億元，同比增長16．8％。今年是電信重組后及3G投資的第一年，因此今年2G、3G網絡投資需求高速增長，電信投資額創(chuàng)下歷史新高。

　　電信重組后，中國聯通與中國電信投資2G網的動力大增，都將大力投資建成一個可與中國移動GSM網相競爭的2G網。同時，3G使得他們有了追趕中國移動的機會，他們也會繼續(xù)加快投資3G網。我們看好國內3G業(yè)務的發(fā)展，未來2年，電信投資需求仍將保持旺盛。

　　我們預計2010－2011年電信投資將小幅下降，但下降幅度不大，在10％以內，原因主要有三點：首先，從日韓的經驗來看，3G網絡初步建成后的1－2年，3G用戶規(guī)模尚小，擴容壓力小，電信投資額略有下降；全球其他國家的3G投資回報并不高，因此3G網初步建成后，后續(xù)投資動力略有不足。其次，目前三大運營商今年已形成3G網絡的初步覆蓋?？傮w上，我國地級及以上城市的3G網絡初步形成覆蓋，即大部分城市地區(qū)完成覆蓋。明年三大運營商在繼續(xù)擴大3G網絡覆蓋的同時，會將工作重心放在網絡優(yōu)化和業(yè)務推廣，網絡建設的緊迫性比今年小。第三，從國外運營商的經驗來看，資本支出占收入的比例大都低于20％。

　　設備商持續(xù)增長動力仍在

　　預計今年電信投資額創(chuàng)下歷史高值，明后年的電信投資雖略有下降，但仍保持在較高的水平。

　　無線網設備、光通信設備、器件等設備的進口替代程度不斷擴大，國內企業(yè)的市場份額持續(xù)提高，未來幾年國內通信設備企業(yè)仍有較好的成長機會。其中，網絡優(yōu)化、設備運維、網管系統(tǒng)、增值業(yè)務平臺、3G終端等領域的需求將大幅上升，給相關企業(yè)帶來投資機會。

　　基站設備產量今年上半年呈現爆發(fā)式增長，下半年大幅回落，已接近去年同期的水平。這意味著，下半年國內網絡系統(tǒng)設備需求已有明顯回落。今年系統(tǒng)設備商的國內業(yè)務的增長(中興通訊國內業(yè)務增長90％以上)遠遠高于電信投資額的增長(約20％)，主要原因在于國內企業(yè)在3G設備市場的份額遠高于2G設備。今年上半年國內通信設備商占有中國3G設備市場75％以上的市場份額。以中興通訊為例，過去其在2G國內無線網設備市場的份額不到10％，而在3G無線網設備市場份額接近30％。因此，今年3G投資帶動了國內設備商業(yè)務的大幅增長。我們預期，明年國內系統(tǒng)設備需求略有下降，但毛利率將回升。設備商在網絡建設初期以劃分市場為主要目的，利潤率被壓低了。在后期網絡擴容中，中興通訊等通信設備商的利潤率將明顯回升。

　　我國電信運營商投資寬帶的動力仍然很大。根據國際經合組織的統(tǒng)計，我國寬帶接入速度遠遠落后于世界互聯網發(fā)達國家。寬帶業(yè)務目前是運營商收入增長最快的業(yè)務，因此運營商將加快寬帶網絡建設。寬帶網建設將帶動光傳輸設備、光器件、接配線、光纖光纜產品的需求增長。

　　今年光纖供不應求，光纖招標價格比去年提高了約20％，光纖生產的利潤率提高到30％以上。年初以來，各大光纖廠紛紛擴產。亨通的光纖產能從去年底的540萬芯公里增至目前的900萬芯公里，年底有可能增至1200萬芯公里；烽火的光纖產能從去年的700萬芯公里增至1000萬芯公里；中天的光纖產能從去年的600萬芯公里增至目前的1000萬芯公里，長飛、富通、康寧、鑫茂也相應地進行了光纖擴產。國內光纖產能將從去年年底的5000萬芯公里左右增加到明年年初的8000萬芯公里左右。我們預計明年3G網絡投資略有下降，而寬帶投資繼續(xù)增長，明年國內光纖需求量約為6000－7000萬芯公里，略高于今年的水平，由于產能大于需求，我們預計光纖生產的毛利率將回落到25％左右的正常水平。

　　今年是2G網絡優(yōu)化覆蓋與3G網絡優(yōu)化覆蓋需求猛增的年度，因此今年行業(yè)需求呈現暴發(fā)式增長。未來3G網絡優(yōu)化與室內覆蓋的需求還會快速增長，同時中國聯通與中國電信的2G網絡還會大幅擴建，也會帶來相應的室內優(yōu)化覆蓋需求。

　　從全球趨勢來看，運營商網絡設備運維外包剛剛興起。中國的3G網絡設備與2G網絡設備一樣，仍是多家公司、多種制式并存，因此由第三方服務商來提供運維服務是行業(yè)趨勢。

　　新增移動用戶數保持穩(wěn)定，因而通信智能卡銷量增長緩慢。3G及大容量智能卡銷量占比提高將提高均價。以RF－SIM為例，今年單價在100元左右，今年中國移動、中國電信的采購量僅幾十萬張，未來幾年有望增至千萬張以上。我們預計未來3年通信智能卡銷售額有望保持年均10％以上的增長。東信和平、大唐微電子的主要客戶是中國移動，而恒寶股份通信卡的主要客戶是中國聯通與中國電信。中國移動的移動用戶份額大，因而東信和平、大唐微電子的通信卡份額大。未來中國聯通與中國電信的新增移動用戶將快速上升，對通信智能卡的需求也將快速上升，恒寶股份通信卡的市場份額將從4％提高到12％。

　　今年運營商忙著建設網絡，運營支撐系統(tǒng)還未大規(guī)模建設。網絡初步建成后，運營商的工作重心必將轉向提高管理能力，加快發(fā)展新業(yè)務。我們預計明年運營支撐系統(tǒng)的需求將大幅增長。

　　通信設備國際需求有啟穩(wěn)回升跡象

　　中國經濟已經觸底回升，而全球經濟也有觸底回升跡象。從國際經合組織領先指標來看，全球經濟回升跡象明顯，預計國際通信設備需求將啟穩(wěn)回升。第三季度，中興通訊國際業(yè)務收入已出現10％以上的增長。

　　中國通信設備廠商的國際市場主要是亞洲發(fā)展中國家與非洲等地，這些地區(qū)的電信普及率提升空間還很大，對設備的需求潛力大。一旦發(fā)展中國家的運營商對金融危機的恐懼心理消除，通信設備的投資將繼續(xù)增長。長期而言，我們看好通信設備商的海外擴張。

　　今年，國內電信設備需求增速遠遠高于國際需求，因此國際業(yè)務占比低的設備商業(yè)績增長速度遠高于國際業(yè)務占比高的設備商。明年國內通信設備需求略有下滑，國際需求有可能顯著回升，因而國際業(yè)務占比高的企業(yè)相應更為受益。