亨通光電：特種光纜拓寬了公司的盈利來(lái)源

事件: 

       2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.8億元,同比增長(zhǎng)31.3%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.48億元,同比增長(zhǎng)75.9%;歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.83億元,同比增長(zhǎng)72.7%;攤薄每股收益1.11元。分配預(yù)案為每10股派2.5元。

點(diǎn)評(píng): 

        公司的銷售毛利率大幅提升,達(dá)到27.67%,較上年同期增長(zhǎng)了7.2個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于公司光纖預(yù)制棒研制成功,實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能200噸,光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈得以完善的同時(shí)大大降低了光纖的成本。另外,公司在報(bào)告期內(nèi)加大了對(duì)特種光纜的投入,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特種光纜的需求逐年增長(zhǎng),并且毛利較高。公司09年特種光纜的銷售同比增長(zhǎng)87.5%,拓寬了公司的盈利來(lái)源,成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 

        09年期間費(fèi)用率13.8%,同比上升2.7個(gè)百分點(diǎn),未實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),其中銷售費(fèi)用率同比上升1個(gè)百分點(diǎn),主要是由于運(yùn)費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)的上升;管理費(fèi)用率同比上升1.8個(gè)百分點(diǎn),是由于員工工資增長(zhǎng)及人員擴(kuò)充所致,同時(shí)研發(fā)費(fèi)用占25%,同比增加了212%。營(yíng)業(yè)外收入同比增加85%,系政府補(bǔ)助增加。 

        不考慮資產(chǎn)注入,我們預(yù)計(jì)2010-2011年每股收益分別為1.25元、1.45元,若考慮資產(chǎn)注入,預(yù)計(jì)2010年EPS為1.50元,估值具備一定優(yōu)勢(shì),維持“增持”評(píng)級(jí)。