三網(wǎng)融合 六大頂級(jí)券商力推18只金股

        方正證券：三網(wǎng)融合具有重要戰(zhàn)略意義 四類股受益

　　三網(wǎng)融合具有重要的戰(zhàn)略意義。它不僅是將現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)資源有效整合、互聯(lián)互通，而且會(huì)形成新的服務(wù)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制，并有利于信息產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及政策法規(guī)的相應(yīng)變革。

　　1、內(nèi)容為王時(shí)代到來，廣電運(yùn)營(yíng)商獲準(zhǔn)進(jìn)入內(nèi)容運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域?qū)⒋蠓_啟想象空間。

　　具體來看，付費(fèi)頻道價(jià)值有望得到重估。在A股上市公司中相關(guān)股票有電廣傳媒 。影視行業(yè)趨勢(shì)向好，其三網(wǎng)融合后，電影和電視劇均有望進(jìn)入有線付費(fèi)、IPTV和互聯(lián)網(wǎng)渠道，將極大提升同一內(nèi)容的市場(chǎng)價(jià)值，在A股上市公司中相關(guān)股票有華誼兄弟 。三網(wǎng)融合將使內(nèi)容服務(wù)市場(chǎng)從買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場(chǎng)，內(nèi)容服務(wù)商將成為市場(chǎng)主導(dǎo)。這一轉(zhuǎn)變將對(duì)電廣傳媒、中視傳媒 等公司形成實(shí)質(zhì)性的利好。

　　2、軟硬件設(shè)備提供商將最先受益。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)現(xiàn)有有線用戶1.6億，尚有1億有線用戶并未數(shù)字化整轉(zhuǎn)，不考慮有線用戶增長(zhǎng)，機(jī)頂盒開支約350億。根據(jù)整轉(zhuǎn)截止時(shí)點(diǎn)2015年，每年資本開支約200億，可能利好上游機(jī)頂盒設(shè)備供應(yīng)商和網(wǎng)絡(luò)改造設(shè)備供應(yīng)商，此外運(yùn)維支撐系統(tǒng)(BOSS)也將極大的受益。隨著三網(wǎng)融合進(jìn)程的進(jìn)展，傳統(tǒng)的雙絞線接入也無法滿足帶寬要求，F(xiàn)TTx的建設(shè)速度也會(huì)在三網(wǎng)融合推動(dòng)下加速，三網(wǎng)融合將使得本來增長(zhǎng)放緩的光通信行業(yè)至少在未來3年仍然保持高增長(zhǎng)。同洲電子 作為國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒設(shè)備龍頭無疑將從中受益。同時(shí)，作為光纖通訊設(shè)備提供商的中興通訊 、中天科技 、烽火通信 等上市公司也將從中分得蛋糕。在系統(tǒng)集成方面，東軟集團(tuán) 、華勝天成 具有一定的優(yōu)勢(shì)。億陽(yáng)通信等"BOSS"公司也將受益。

　　3、有線運(yùn)營(yíng)商將是三網(wǎng)融合最長(zhǎng)遠(yuǎn)的受益者。

　　三網(wǎng)融合利好廣電，尤其利好具備較好消費(fèi)者基礎(chǔ)的地區(qū)的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商。我們看好大都市有線網(wǎng)絡(luò)，三網(wǎng)融合還將迫使廣電運(yùn)營(yíng)商加快跨區(qū)域整合、網(wǎng)絡(luò)改造和更市場(chǎng)化運(yùn)作。如歌華有線 、天威視訊 、廣電網(wǎng)絡(luò) 等公司將從中受益。在A股上市公司中我們看好歌華有線 和天威視訊 。

　　4、接收終端制造商將迎來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　網(wǎng)絡(luò)的普及催生了眾多全新的互聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品，比如互聯(lián)網(wǎng)電視，即可以上網(wǎng)的電視，用戶可以利用它直接連接互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)下載或在線觀看電影、視頻，獲取天氣、股市的最新資訊等功能，今年，TCL、三星、創(chuàng)維、長(zhǎng)虹、海信等眾多電視生產(chǎn)企業(yè)都推出各自的互聯(lián)網(wǎng)電視。在A股上市公司中我們看好海信電器 和四川長(zhǎng)虹 。

　　重點(diǎn)關(guān)注公司：歌華有線 、中興通訊 、華誼兄弟 、電廣傳媒 、同洲電子 、烽火通信 、同方股份 、億陽(yáng)信通 、天威視訊 、海信電器 。

　   中信證券：傳媒板塊三網(wǎng)融合仍是投資主線

　　我們認(rèn)為《九部委關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》發(fā)布，對(duì)A股傳媒類上市公司整體形成利好。如何使這些利好能夠在實(shí)踐中具體體現(xiàn)與落實(shí)，我們認(rèn)為在三網(wǎng)融合中實(shí)現(xiàn)廣電有線整合與發(fā)展，是重要的發(fā)展路徑，也是標(biāo)志傳媒文化能否走向大發(fā)展大繁榮的重要標(biāo)志。

　　基于以上邏輯，我們看好：傳媒有線，排序天威視訊、歌華有線、電廣傳媒和廣電網(wǎng)絡(luò)；中長(zhǎng)期看好細(xì)分新子行業(yè)代表公司，華誼兄弟、奧飛動(dòng)漫和焦點(diǎn)科技。出版類公司：鑫新股份、時(shí)代出版和出版?zhèn)髅剑灰约安┤饌鞑?、鵬博士和北巴傳媒。

　　同時(shí)關(guān)注，世博概念東方明珠、新華傳媒，和亞運(yùn)概念的粵傳媒。

　   國(guó)泰君安：三網(wǎng)融合試點(diǎn)行情預(yù)演？

　　據(jù)媒體報(bào)道，近期廣電總局向各省、自治區(qū)廣電局發(fā)出“41號(hào)文”，要求對(duì)于未經(jīng)廣電總局批準(zhǔn)擅自開展IP電視業(yè)務(wù)的地區(qū)，將依法予以查處，限期停止違規(guī)開展的IPTV業(yè)務(wù)。這是近期廣電總局在全國(guó)范圍內(nèi)開展的更為措辭嚴(yán)厲的查處違規(guī)行動(dòng)。

　　廣電總局此次清查行動(dòng)旨在為處于數(shù)字化、雙向化、高清化改造之中的廣電運(yùn)營(yíng)商贏得發(fā)展時(shí)間，鞏固廣電對(duì)視頻業(yè)務(wù)的控制權(quán)。短期看，41號(hào)文對(duì)廣電運(yùn)營(yíng)商有所保護(hù)，市場(chǎng)也對(duì)此文解讀為利好。今日，以歌華有線(9.97％)和天威視訊(7.9％)為代表的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商股價(jià)普遍上漲。

　　但41號(hào)文反映也出在“三網(wǎng)融合”已經(jīng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論明確的背景下，廣電與電信之間的利益沖突仍未得到緩解，而需由兩部門共同研究制定的“三網(wǎng)融合”試點(diǎn)方案仍分歧巨大。如果廣電挾IPTV牌照、電信不開放增值電信業(yè)務(wù)牌照和互聯(lián)網(wǎng)出口，則所謂三網(wǎng)融合難以實(shí)質(zhì)推行。而這是與國(guó)務(wù)院希望借此調(diào)結(jié)構(gòu)促內(nèi)需的目標(biāo)相背的。

　　2009年底中國(guó)電信IPTV用戶數(shù)量已經(jīng)突破362萬戶，中國(guó)聯(lián)通IPTV用戶數(shù)量為50萬戶，4月8日，工信部聯(lián)合六部委下發(fā)了3年內(nèi)投資1500億元新增5000萬寬帶用戶、2011年城市用戶接入能力平均達(dá)到8兆目標(biāo)的105號(hào)文，中國(guó)電信的寬帶用戶提速計(jì)劃也迅速提前，且戶均寬帶要達(dá)到12Mb/s接入能力。廣電總局如果不嚴(yán)厲打擊電信IPTV的發(fā)展進(jìn)程，則其下轄企業(yè)高清視頻業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將面臨替代性威脅。

　　一般理解，傳輸?shù)囊庾R(shí)形態(tài)屬性并不明顯，是政策規(guī)定的可開放領(lǐng)域。三網(wǎng)融合如果是廣電和電信的對(duì)稱進(jìn)入，以兩行業(yè)的懸殊力量，廣電傳輸企業(yè)幾無勝算。如對(duì)廣電企業(yè)設(shè)保護(hù)期，則一些區(qū)域龍頭企業(yè)或有一定發(fā)展機(jī)會(huì)。市場(chǎng)期待的5月份后推出三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策及措施對(duì)兩行業(yè)發(fā)展非常關(guān)鍵。而對(duì)于廣電運(yùn)營(yíng)商來說，競(jìng)爭(zhēng)壓力已到門口，沒有自身的加速發(fā)展和強(qiáng)身健體，僅僅依靠政策保護(hù)其成長(zhǎng)空間會(huì)很有限。

　　廣電運(yùn)營(yíng)商需要盡快實(shí)現(xiàn)視頻業(yè)務(wù)的高清互動(dòng)升級(jí)，而這會(huì)給其帶來較大的資本開支壓力，制約其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。三網(wǎng)融合路徑未明，電信企業(yè)積極擴(kuò)張有可能動(dòng)搖市場(chǎng)基于行業(yè)壟斷預(yù)期而給出的高溢價(jià)。在此混沌格局下，我們認(rèn)為廣電傳輸企業(yè)因此政策利好而帶來的上漲未必具有持續(xù)性，決定其上漲力度和持續(xù)性的關(guān)鍵因素有二：1、三網(wǎng)融合大規(guī)則出臺(tái)，對(duì)廣電行業(yè)整體有利。2、廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)自身基本面素質(zhì)過硬，符合該條件的公司首推歌華有線和天威視訊。

       申銀萬國(guó)：三網(wǎng)融合政策細(xì)則前瞻看好有線板塊

　　事件：5月中下旬三網(wǎng)融合試點(diǎn)城市與實(shí)施細(xì)則即將出臺(tái)，近期我們與廣電體系、電信體系、有線運(yùn)營(yíng)商等業(yè)內(nèi)人士相互交流觀點(diǎn)，現(xiàn)總結(jié)如下：

       點(diǎn)評(píng)：

　　北京和長(zhǎng)沙可能成為試點(diǎn)地區(qū)。市場(chǎng)原來認(rèn)為，由于試點(diǎn)城市將對(duì)稱準(zhǔn)入(暨有線運(yùn)營(yíng)商有望獲得國(guó)際出口帶寬、ISP牌照和VOIP業(yè)務(wù)牌照，而電信運(yùn)營(yíng)商能獲IPTV業(yè)務(wù)落地權(quán))，只有在雙向網(wǎng)絡(luò)改造基本完成的城市中，有線運(yùn)營(yíng)商才有可能與電信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)，主要包括上海、深圳、杭州和南京，不包括北京和長(zhǎng)沙(歌華有線高管羅小布早前接受采訪認(rèn)為北京不會(huì)成為試點(diǎn))；但就我們與業(yè)內(nèi)人士的交流情況看，在雙向網(wǎng)絡(luò)尚未完成地區(qū)，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的不完善可能成為有線運(yùn)營(yíng)商要求地方政府進(jìn)行非對(duì)稱管制的理由之一，而地方政府也更傾向于有線運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)三網(wǎng)融合，以保證地方政府的宣傳需要。在這種情況下，成為試點(diǎn)城市對(duì)于有線運(yùn)營(yíng)商反而是有利于有線運(yùn)營(yíng)商與電信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)的有效手段，我們判斷，北京和長(zhǎng)沙成為試點(diǎn)城市變?yōu)榇蟾怕适录?/p>

　　三網(wǎng)融合細(xì)則仍可能有較多未細(xì)化內(nèi)容，廣電總局將主導(dǎo)對(duì)細(xì)則的解讀。按照國(guó)務(wù)院要求，5月中下旬三網(wǎng)融合試點(diǎn)名單與細(xì)則將出臺(tái)，但目前雙方分歧依然較大，我們認(rèn)為，不到一個(gè)月時(shí)間達(dá)成完全一致的細(xì)則方案是小概率事件，后續(xù)對(duì)細(xì)則的解讀更為關(guān)鍵，廣電總局可能再次成為主導(dǎo)方，主要措施如下：

　　首先，廣電總局加強(qiáng)對(duì)IPTV的監(jiān)管。在政策出臺(tái)前夕，4月12日廣電總局正式發(fā)文要求各省嚴(yán)厲查處IPTV，理由之一即認(rèn)為各地IPTV發(fā)展影響國(guó)務(wù)院對(duì)三網(wǎng)融合的戰(zhàn)略部署。巧合的是，4月8日工信部印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》，要求2011年底之前城市用戶入戶帶寬達(dá)到8M(2010-2012年為三網(wǎng)融合試點(diǎn)階段)，旨在彌補(bǔ)IPTV在傳輸高清視頻的帶寬弱點(diǎn)(8M帶寬能承載高清視頻的傳輸)。我們預(yù)計(jì)，細(xì)則出臺(tái)后，對(duì)于三網(wǎng)融合非試點(diǎn)地區(qū)，廣電總局和各地廣電部門將名正言順的要求電信運(yùn)營(yíng)商暫停推廣IPTV。

　　其次，強(qiáng)調(diào)臺(tái)網(wǎng)聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化內(nèi)容優(yōu)勢(shì)。之前廣電總局較多提及“臺(tái)網(wǎng)分離”，而在2010年3月CCBN(中國(guó)國(guó)際廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)展覽會(huì))上，廣電總局副局長(zhǎng)張海濤專門提及“臺(tái)網(wǎng)聯(lián)動(dòng)”觀點(diǎn)，可見，把內(nèi)容作為有線運(yùn)營(yíng)商與電信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)的核心優(yōu)勢(shì)已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。2009年美國(guó)最大有線運(yùn)營(yíng)商COMCAST控股收購(gòu)NBC(美國(guó)三大全國(guó)性商業(yè)廣播電視網(wǎng)之一)，也是基于同樣認(rèn)識(shí)。我們判斷，中國(guó)有線運(yùn)營(yíng)商主要發(fā)展方向有：(1)針對(duì)電信短期入戶帶寬較低的劣勢(shì)，大力發(fā)展高清電視，09年各電視臺(tái)已開播13套高清頻道；(2)有線運(yùn)營(yíng)商制作3D節(jié)目?jī)?nèi)容，暨發(fā)揮自身帶寬優(yōu)勢(shì)，又能吸引用戶付費(fèi)點(diǎn)播或訂閱；(3)與上游內(nèi)容和服務(wù)商合作；比如而杭州華數(shù)也與淘寶合作推出電視購(gòu)物；而在2009年，歌華有線絕對(duì)控股鼎視傳媒(全國(guó)僅有的4家付費(fèi)節(jié)目集成平臺(tái)之一)，同時(shí)擁有集成平臺(tái)和付費(fèi)頻道節(jié)目制作資源(“準(zhǔn)電視臺(tái)”)，近期快樂購(gòu)也已落戶北京。如果有線運(yùn)營(yíng)商能利用目前區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，與領(lǐng)先內(nèi)容或服務(wù)提供商簽署排他性合作協(xié)議，未來與電信運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)上將現(xiàn)行一步。

　　再次，有線運(yùn)營(yíng)商整合加快。在成立全國(guó)有線運(yùn)營(yíng)商的大背景下，各省均加快整合步伐，并積極爭(zhēng)取上市，以期望在未來全國(guó)運(yùn)營(yíng)商中獲得更大股權(quán)占比和話語(yǔ)權(quán)。湖北有線借殼武漢塑料，而杭州華數(shù)、廣州有線、福建有線、江蘇有線借殼或IPO的市場(chǎng)傳聞持續(xù)不斷，可見市場(chǎng)對(duì)有線行業(yè)整合關(guān)注度之高。而整合也確實(shí)能起到降低有線運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)成本和客戶服務(wù)成本等實(shí)實(shí)在在的協(xié)同效應(yīng)，并由于二級(jí)市場(chǎng)有線企業(yè)的定價(jià)水平(廣電網(wǎng)絡(luò)每用戶價(jià)值1500元)往往遠(yuǎn)高于收購(gòu)或整合的定價(jià)(歷史上收購(gòu)每用戶收購(gòu)價(jià)格絕大多數(shù)時(shí)候低于800元)，有助于股價(jià)大幅提升。

　　三網(wǎng)融合背景下，看好有線行業(yè)，依次推薦歌華有線、電廣傳媒、天威視訊和廣電網(wǎng)絡(luò)。(1)從高清業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度看，歌華有線和天威視訊領(lǐng)先；(2)從與上游內(nèi)容商合作角度看，歌華有線本身有“類電視臺(tái)”資源，并與快樂購(gòu)等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先服務(wù)提供商合作；(3)從整合確定性高低看，依次看好電廣傳媒、天威視訊和廣電網(wǎng)絡(luò)；(4)從三網(wǎng)融合政策看，北京和長(zhǎng)沙可能是非對(duì)稱準(zhǔn)入的試點(diǎn)城市，而上海與深圳可能是對(duì)稱準(zhǔn)入城市；綜合考慮，我們依次推薦歌華有線、電廣傳媒、天威視訊和廣電網(wǎng)絡(luò)。而三網(wǎng)融合事件性驅(qū)動(dòng)和后續(xù)各有線運(yùn)營(yíng)商強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力的措施將成為股價(jià)催化劑。

　　首推歌華有線的原因在于：(1)公司擬發(fā)行18億可轉(zhuǎn)換債券，市值管理動(dòng)力較強(qiáng)；(2)如果北京作為試點(diǎn)城市，歌華有線有望受益于三網(wǎng)融合試點(diǎn)城市非對(duì)稱準(zhǔn)入(或?qū)嵸|(zhì)性非對(duì)稱注入)政策，從而借力LGI加快寬帶業(yè)務(wù)發(fā)展；(3)借助內(nèi)容平臺(tái)資源，與上游內(nèi)容或服務(wù)商結(jié)盟；(4)1季報(bào)業(yè)績(jī)可能超市場(chǎng)預(yù)期；(5)管理層調(diào)整可能表明公司將加強(qiáng)整合與投資力度。

　 國(guó)海證券：三網(wǎng)融合主題集中優(yōu)化投資組合

　　三網(wǎng)融合政策以及后續(xù)細(xì)則的陸續(xù)出臺(tái)，也許是最能夠盤活全局的一子。在整條產(chǎn)業(yè)鏈中，內(nèi)容提供商將因受益于更多渠道受眾資源，有效提升長(zhǎng)期價(jià)值，成為整條產(chǎn)業(yè)鏈中最大的受益者；數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈上的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商將受益于政策和管理層變革帶來的增值業(yè)務(wù)商業(yè)模式創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等超預(yù)期事件，出現(xiàn)“內(nèi)容增值服務(wù)寬帶渠道”的融合趨勢(shì)，從節(jié)目?jī)?nèi)容渠道傳輸商發(fā)展成綜合信息服務(wù)商；三網(wǎng)融合趨勢(shì)下，廣電為融合寬帶數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)改造網(wǎng)絡(luò)以及電信提供IPTV對(duì)現(xiàn)有寬帶網(wǎng)絡(luò)升級(jí)改造都將帶來巨額資本支出，這使得相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商成為最直接的受益者；三網(wǎng)融合更廣義的意義上將實(shí)現(xiàn)終端融合，個(gè)人終端將面臨更大的市場(chǎng)；

　　溫家寶在2009年提出“感知中國(guó)”戰(zhàn)略，2010年《政府工作報(bào)告》也提出“三網(wǎng)融合取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，加快物聯(lián)網(wǎng)的研發(fā)應(yīng)用。”電信運(yùn)營(yíng)商作為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，物聯(lián)網(wǎng)很有可能成為未來移動(dòng)市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn)，如智能卡、移動(dòng)支付業(yè)務(wù)等；

　　綜合考慮以上選股思路，集中優(yōu)化投資組合如下：華誼兄弟 、博瑞傳播 、出版?zhèn)髅?、天威視訊 、電廣傳媒 、歌華有線 、同洲電子 、日海通訊 、寶光股份 。

　　大通證券：三網(wǎng)融合將給有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商、通信設(shè)備商帶來發(fā)展契機(jī)

　　在政策推動(dòng)下，三網(wǎng)融合將給有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商、通信設(shè)備商帶來發(fā)展契機(jī)：

　　1)迫使廣電運(yùn)營(yíng)商加快跨區(qū)域整合、網(wǎng)絡(luò)改造和更市場(chǎng)化運(yùn)作。有線網(wǎng)絡(luò)在三網(wǎng)融合壓力下，在政策支持和外部競(jìng)爭(zhēng)壓力下，行業(yè)趨勢(shì)有望轉(zhuǎn)好，變化主要體現(xiàn)在跨區(qū)域整合、網(wǎng)絡(luò)改造和市場(chǎng)化運(yùn)作三個(gè)角度。受益?zhèn)€股：歌華有線、博瑞傳播、天威視訊。

　　2)有利上游設(shè)備提供商；中國(guó)現(xiàn)有有線用戶1.6億，尚有1億有線用戶并未數(shù)字化整轉(zhuǎn)，不考慮有線用戶增長(zhǎng)，機(jī)頂盒開支約350億；而尚未雙向網(wǎng)絡(luò)改造用戶接近1.5億，未來網(wǎng)絡(luò)改造成本接近600億，根據(jù)整轉(zhuǎn)截止時(shí)點(diǎn)2015年，每年資本開支約200億，可能利好上游機(jī)頂盒設(shè)備供應(yīng)商和網(wǎng)絡(luò)改造設(shè)備供應(yīng)商。受益?zhèn)€股：中興通訊、烽火通信.

來源：中國(guó)證券網(wǎng)