三網(wǎng)融合帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

      三網(wǎng)融合于2010年1月正式啟動(dòng)。時(shí)間表：2010年-2012年電信和廣電業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入試點(diǎn)，2013年-2015年，全面實(shí)現(xiàn)三網(wǎng)融合。2010年7月1日公布12個(gè)試點(diǎn)城市，試點(diǎn)時(shí)間一年。

　　融合的關(guān)鍵是電信網(wǎng)與有線網(wǎng)的融合，預(yù)計(jì)雙向進(jìn)入的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，電信進(jìn)入：IPTV，廣電進(jìn)入：寬帶業(yè)務(wù)、VoIP電話業(yè)務(wù)，另外手機(jī)電視作為藍(lán)海領(lǐng)域，雙方將積極合作推進(jìn)。

　　電信、廣電相互滲透

　　IPTV視頻業(yè)務(wù)：電信IPTV用戶412萬(wàn)戶，目前占比（占有線電視用戶比例）只有2.3%；預(yù)測(cè)2012年達(dá)到900萬(wàn)戶，占比提高到4%。

　　寬帶業(yè)務(wù)：電信寬帶用戶2009年10，322.6萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)23.7%，廣電有線寬帶用戶300萬(wàn)戶，份額2.8%，預(yù)測(cè)2012年達(dá)1000萬(wàn)戶，占比5%。預(yù)測(cè)未來(lái)電信寬帶用戶數(shù)將保持20%平穩(wěn)增長(zhǎng)，廣電在數(shù)字化改造后增長(zhǎng)較快，2010年-2012年用戶復(fù)合增長(zhǎng)49.4%。總市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)12年寬帶業(yè)務(wù)收入達(dá)到1804.8億元，其中光纖寬帶業(yè)務(wù)收入達(dá)到1188.0億元。

　　三網(wǎng)融合能帶來(lái)什么？

　　微觀層面，對(duì)于企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，蛋糕變大；對(duì)于消費(fèi)者，將享受更佳服務(wù)，價(jià)格下降，業(yè)務(wù)品種增多。國(guó)家層面：“十一五”國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)重要內(nèi)容，體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的思路，具體包括產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)等；加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資，可以部分對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，成為“應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的有效手段”。按我們理解，三網(wǎng)融合關(guān)鍵詞可以歸納為：開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)化、創(chuàng)新、投資。

　　三網(wǎng)融合投資機(jī)會(huì)

　　按三網(wǎng)融合專家組組長(zhǎng)鄔賀銓估算，未來(lái)三年三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模6880億元，其中有線網(wǎng)相關(guān)建設(shè)投資2490億元，未來(lái)三年信息服務(wù)收入與終端消費(fèi)預(yù)計(jì)4390億元。
 

　　三網(wǎng)融合相關(guān)A股上市公司共37家。我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)將集中在三大板塊：1、光通信設(shè)備，將是設(shè)備領(lǐng)域最大的投資亮點(diǎn)，行業(yè)高景氣度至少持續(xù)3-5年，主要驅(qū)動(dòng)力包括：電信加快寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，實(shí)施光纖到戶（預(yù)測(cè)2010年光纖寬帶接入投資規(guī)模同比增長(zhǎng)65%），廣電有線網(wǎng)絡(luò)雙向改造、全國(guó)性有線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。受益環(huán)節(jié)包括：光配套設(shè)備（新海宜（002089）、日海通信）、光接入、傳輸設(shè)備（中興通訊（000063）、烽火通信（600498））、光器件（光訊科技）、光纖光纜（亨通、中天、烽火等）。目前部分公司已經(jīng)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　2、部分有線運(yùn)營(yíng)商，驅(qū)動(dòng)因素包括：可能與電信企業(yè)合資合作引起的市場(chǎng)價(jià)值重估；重組等帶來(lái)的前景變化、價(jià)值重估；業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等的向好變化。相關(guān)公司包括：歌華有線（600037）、天威視訊（002238）、電廣傳媒（000917）、廣電網(wǎng)絡(luò)（600831）、中信國(guó)安（000839）、武漢塑料（000665）等（公告注入有線資產(chǎn)）。

　　3、內(nèi)容提供商。主要驅(qū)動(dòng)力為：蛋糕變大、內(nèi)容價(jià)值提升。主要相關(guān)公司：華誼兄弟（300027）。

　　其他投資機(jī)會(huì)：包括播控設(shè)備、家庭網(wǎng)關(guān)（10年預(yù)測(cè)全球增長(zhǎng)51.2%、國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)166.7%）、機(jī)頂盒（IPTV、高清）、平臺(tái)軟件、計(jì)費(fèi)軟件等。

　　我們判斷，三網(wǎng)融合將繼續(xù)成為TMT板塊最大熱點(diǎn)，刺激因素包括：試點(diǎn)方案細(xì)則公布、政府優(yōu)惠政策出臺(tái)、廣電企業(yè)合作伙伴產(chǎn)生、具體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破等。