中國(guó)聯(lián)通：3G王者或?qū)w來(lái)

　　在沉寂多時(shí)后，昨天中國(guó)聯(lián)通突然放量漲停，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。作為蘋(píng)果公司的獨(dú)家代理商，Iphone和Ipad是聯(lián)通基本面的“利器”所在。根據(jù)工信部《關(guān)于推進(jìn)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見(jiàn)》，聯(lián)通3G業(yè)務(wù)享受補(bǔ)貼，考慮到Iphone和Ipad帶來(lái)的新業(yè)務(wù)價(jià)值，公司價(jià)值有所低估，短期震蕩后3G王者或?qū)w來(lái)。

　　從基本面看，中國(guó)聯(lián)通的放量漲停與工信部《關(guān)于推進(jìn)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見(jiàn)》密不可分。作為中國(guó)三大移動(dòng)通訊運(yùn)營(yíng)商的中國(guó)聯(lián)通，中國(guó)聯(lián)通有望得到政策的大力支持，市場(chǎng)認(rèn)同度也在逐步提高。行業(yè)分析顯示，3G產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前信息產(chǎn)業(yè)中成長(zhǎng)最快、發(fā)展空間最大的產(chǎn)業(yè)之一。國(guó)家對(duì)我國(guó)3G業(yè)務(wù)發(fā)展制定的近期目標(biāo)是，到2011年3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)所有地級(jí)以上城市及大部分縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、主要高速公路和風(fēng)景區(qū)等，總投資4000億元。截至2010年9月，我國(guó)3G用戶(hù)數(shù)已經(jīng)達(dá)到3499萬(wàn)戶(hù)，若今年全年達(dá)到5000萬(wàn)，則明年需新增1億戶(hù)，政策和市場(chǎng)容量的快速增長(zhǎng)為中國(guó)聯(lián)通基本面打下了一定基礎(chǔ)。

　　此外，Iphone4和Iphone3GS在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售火爆，成為聯(lián)通投資價(jià)值的另一“催化劑”所在。Iphone4在今年9月發(fā)售，計(jì)算顯示，每發(fā)展一個(gè)套餐用戶(hù)，剔除直接相關(guān)的邊際費(fèi)用，聯(lián)通凈得1800元以上，相當(dāng)于每月的凈ARPU超過(guò)78元。而根據(jù)政策，3G研發(fā)、技改、增值服務(wù)企業(yè)還可享受稅收優(yōu)惠。在A(yíng)RPU邊際收益較大，同時(shí)享受稅收優(yōu)惠的情況下，中國(guó)聯(lián)通的利潤(rùn)增長(zhǎng)率將會(huì)逐步加快。公司發(fā)布的10月份營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)也顯示，3G新增用戶(hù)數(shù)達(dá)110.2萬(wàn)戶(hù)（其中3G上網(wǎng)卡用戶(hù)為16.75萬(wàn)戶(hù)），單月新增用戶(hù)創(chuàng)下歷史新高，3G用戶(hù)總數(shù)累計(jì)達(dá)1165.6萬(wàn)戶(hù)。隨著時(shí)間的推移，用戶(hù)對(duì)3G業(yè)務(wù)的認(rèn)識(shí)程度正逐步加深，聯(lián)通 Iphone4和 Iphone3GS的優(yōu)勢(shì)將日益得到體現(xiàn)，未來(lái)在充分震蕩之后，基本面依然有一定上升空間。

　　從估值的角度看，由于靜態(tài)PE過(guò)高，中國(guó)聯(lián)通走勢(shì)短期震蕩在所難免。但從發(fā)展的眼光來(lái)看，明年1月國(guó)內(nèi)開(kāi)賣(mài)的3G版Ipad有望使聯(lián)通每年新增300萬(wàn)-500萬(wàn)數(shù)據(jù)卡用戶(hù)。目前聯(lián)通的3G網(wǎng)絡(luò)可容納2000萬(wàn)Iphone用戶(hù)或9000萬(wàn)普通3G用戶(hù)，250億元資本開(kāi)支可以使目前的網(wǎng)絡(luò)容量增長(zhǎng)兩倍，因此公司股價(jià)中期強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)得以維持的概率較大。