光迅科技上周五公布2011年業(yè)績快報,2011實現銷售收入10.83億元,同比增長18.44%;實現年度凈利潤1.30億元,同比增長2.44%。
據中金在線分析,公司凈利潤增長較慢的原因是毛利率較高的子系統(tǒng)(主要用于傳輸)在2011年銷售不佳,但是毛利率較低的光器件(主要用于接入)銷售旺盛。
隨著2012年中國光傳輸投資將大幅增加,預期公司毛利率將回升,我們下調目標價到43.68元,維持買入評級。
公司2011年收入同比增長18%。公司經歷了上半年客戶去庫存的沖擊仍然保持了增長,但增長集中在低毛利率的光器件產品,導致公司下半年毛利率偏低。
公司2011年加大了研發(fā)投入,并且經歷了工廠搬遷,導致管理費用上升較快,進一步影響凈利潤增長幅度。
預期中國三大運營商2012年光傳輸資本支出將大幅度增長,而公司高毛利率的子系統(tǒng)產品主要用于傳輸。預期2012年公司毛利率將回升。
當然公司發(fā)展也有風險,比如公司40G、100G新產品能不能順利量產,公司與武漢電信器件(WTD)的合并能不能達成等。參考公司過去五年平均市盈率39倍,而且公司與武漢電信器件(WTD)的合并預期仍然存在,以2012年每股收益預測1.12元為基礎,下調目標價到43.68元。