營改增致電信聯(lián)通盈利下降 移動受沖擊最小

　　ICCSZ訊  醞釀多時后，內(nèi)地電信業(yè)營業(yè)稅改為增值稅終于公布，綜合多間大行的報告，市場認為“營改增”對三大電信商今年的盈虧帶來負面影響，普遍認為，中國電信及中國聯(lián)通的盈利影響，遠較中移動大。不過對于投資評級及目標價，未見到大幅調(diào)整。

　　營改增對中移動業(yè)務(wù)影響最少

　　雖然今年電信業(yè)會由6月至12月份以增值稅率入帳，另外只有5個時間以營業(yè)稅入帳，但市場料對內(nèi)地電信商影響大，不過預(yù)計今年中國移動受到“營改增”影響最少，對今年純利帶來5.9%-24%的打擊，對中電信的純利影響為0-31%，聯(lián)通為8.4%-40%，市場對“營改增”盈利影響莫衷一是。

　　不過麥格理報告指，由于中移動收入中較大比重來自基本電信服務(wù)，相信按收入計，業(yè)務(wù)最受“營改增”影響。麥格理又認為，假設(shè)經(jīng)營開支中，租線開支及行業(yè)互連開支會獲得減免，但其它開支不會減少，相信負面影響較預(yù)期大，料三大電信商有談判空間，向稅務(wù)總局商討，希望政府會有讓步，可減少稅務(wù)開支。

　　利好因素將逐年反映，現(xiàn)金派息或降

　　大行普遍認為，今明兩年會是最受影響的年份，對日后增值稅的看法正面。高盛證券發(fā)表研究報告，“營改增”對今明年帶負面影響，但以后的影響正面，電信服務(wù)供貨商以增值稅入帳，于自由現(xiàn)金流項目中令資本開支減少入帳，因此不動產(chǎn)、廠房及設(shè)備一項會更少，會令到以后年度的折舊減少。

　　高盛又預(yù)計，撇除折舊及人員開支，部分的成本可以于2014-2016年增值稅項下作出抵扣，涉及抵扣成本于期間分別有30%、50%、80%。除著增值稅的抵扣增加，到2016年盈利會增長，長線對三大電信商的影響中性，但短期會影響現(xiàn)金派息，對中移動的投資者影響最大。

　　巴克萊指，早前電信商已估算對其盈利的影響，亦指營改增短期令收入減少，但影響會由收入組合改善而逐漸減退，營運成本亦會減少，折舊亦會隨時間逐步下跌，中移動亦表示稅改有助現(xiàn)金流改善。

　　收費避重就輕，加推增值股務(wù)為主打

　　摩根大通指，由于“營改增”實行差異化稅率，將基礎(chǔ)電信服務(wù)及增值電信服務(wù)稅率分別定為11%及6%，反映電信商主要收入將由基礎(chǔ)電信，轉(zhuǎn)移至增值電信。

　　敦沛金融副總裁黃志陽表示，三大電信商會將話音收入下調(diào)，從而避開11%的稅率，會于賬單收費上改動，例如新的客戶可能通話分鐘會更少，但增值服務(wù)的收費組合及種類會更分層。

　　他又表示，上星期資金流入，電信股普遍已經(jīng)上升，相信考慮到“營改增”影響后，短期內(nèi)會是上落市格局，參考首季的業(yè)績后，認為聯(lián)通及中電信成本控制見效，F(xiàn)DD今年有望發(fā)牌的前題下，予“中性”評級，目標價12.2元及4.2元。另外，中移動首季純利跌幅最大，建議跌至65元才收集，目標價75元。