烽火通信：傳輸網投資望加速 烽火業(yè)績加速釋放

　　2017下半年傳輸網投資望加速,驅動烽火業(yè)績加速釋放。

　　市場認為，在運營商資本開支下滑的大背景下，光傳輸網絡的投資力度會比較小。事實上,的確在2017年的前幾個月，運營商在傳輸網領域的投資不達預期。但是我們從產業(yè)鏈調研發(fā)現，當前OTN(光傳送網)從骨干網向城域網下沉趨勢明顯，但由于長距離高速率光模塊價格畸高，導致運營商投資意愿被暫時壓制。

　　2017年下半年，運營商傳輸網投資有望加速，原因是：

　　①隨著4G滲透率的提升，移動互聯網流量呈現年度翻番的增長態(tài)勢；同時2015年以來，以中國移動為代表的運營商大規(guī)模建設光纖接入，固網帶寬快速提升，兩方面因素導致傳輸網的壓力與日俱增(必要條件)；

　?、诋a業(yè)鏈調研了解到，海外光模塊巨頭正在擴張25GEML光芯片(用于長距離100G光模塊)產能，預計2017年三四季度放量，屆時長距離100G光模塊價格有望下滑25%以上，運營商前期受到壓制的需求有望快速釋放出來(充分條件)。

　　定增過會，股價壓制因素臨近消除。前期市場擔心公司正在推進的定向增發(fā)會有失敗的風險，進而影響公司高端產品的研發(fā)和推出。6月8日，公司公告，定增項目已經通過證監(jiān)會審核，目前正在等待正式批復。隨著定增項目的臨近落地，公司募投新項目將會加快推進；同時公司業(yè)績的釋放也會具有更大的動能。

　　運營商受壓制的傳輸網投資在2017年下半年將會釋放，2017年的業(yè)績增速會比較高，2018年進入平穩(wěn)增長階段，2019年5G興起，通信行業(yè)的大景氣周期來臨，光通信是實現大帶寬傳輸的利刃。

　　預計烽火通信2017-2019年收入將達到232億、283億、360億，同比增長34%、22%、27%；凈利潤11.1億、13.6億、17.7億，同比增長45%、23%、30%。