立訊精密答投資者問：立鎧營收增長大，大客戶占比高于公司整體

  ICC訊   近日，立訊精密工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“立訊精密”或“公司”)舉行投資者關(guān)系活動，接待招商證券等多家機(jī)構(gòu)調(diào)研，接待人員董事長、總經(jīng)理 王來春，首席運(yùn)營官 李斌，副總經(jīng)理、董事會秘書 黃大偉，財務(wù)總監(jiān) 吳天送，會計機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人 陳會永，通過電話會議進(jìn)行。

  2021 年度，立訊精密實(shí)現(xiàn)營收入1,539 億，同比增長 66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 70.71 億元，較上年同期減少 2.14%。其中，消費(fèi)電子領(lǐng)域，2021 年營收同比增長 64.56%;在通訊領(lǐng)域，2021 年營收同比增長 44.32%，公司在數(shù)據(jù)中心、基站、射頻等方面都呈現(xiàn)較為高速的成長;在汽車領(lǐng)域，汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)同比增長 45.66%。公司 2021 年度毛利率為 12.28%，較 2020 年下降 5.81%，主要受材料和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。

  2022 年第一季度，立訊精密實(shí)現(xiàn)營收415.99 億元，同比增長 97.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 18.03 億元，同比增長 33.63%。營收和獲利均較上年同期有大幅度的成長，成長的動能來源主要是：(1)公司全體同仁不斷努力，使疫情對生產(chǎn)及運(yùn)營成本的損耗降至最低，新老產(chǎn)品進(jìn)展順利;(2)立鎧的融合進(jìn)展順利，經(jīng)營成果大幅度優(yōu)于上年同期;(3) 2021 年部分需求因市場缺料遞延至 2022 年 Q1。公司整體營收增長較高，但利潤率降低，主要是因?yàn)樾虏①徸庸灸骋豢町a(chǎn)品的材料成本占比較高，這款產(chǎn)品收入大概 120 多億，利潤率較低，但從 ROE 角度來看這款產(chǎn)品表現(xiàn)沒有不好，故整體利潤率來看仍受到一些影響。

  以下為本次投資者活動部分問答內(nèi)容整理：

  1、非常高興看到公司一季度這么亮眼的成績，請教一下去年收入和利潤的差異。下半年立鎧收入增長非常大，主要原因是?

  立訊精密：財報上并無特別注明客戶產(chǎn)品，這是基于商業(yè)契約精神不能做詳細(xì)的說明。從目前的情況看，立鎧大客戶占比高于公司整體大客戶占比。除了大客戶占比高以外，立鎧在單一產(chǎn)品的營收貢獻(xiàn)占比較高，且產(chǎn)品銷售單價與材料成本也較高。立鎧從去年開始才相對大規(guī)模地服務(wù)客戶，因此，立鎧去年上、下半年的比例與消費(fèi)電子 3:7 或者 1:2 的比例不太協(xié)調(diào)。

  從今年開始，立鎧的表現(xiàn)會與消費(fèi)電子整體趨勢較為接近。去年呈現(xiàn)出的“喇叭口”狀態(tài)在今年會變得相對平均，符合我們對消費(fèi)電子大概趨勢的理解。

  2、若客戶出現(xiàn)轉(zhuǎn)移調(diào)整，越南等海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能否承接客戶 NPI 的轉(zhuǎn)移?

  立訊精密：針對消費(fèi)電子領(lǐng)域，目前已有的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是客戶基于關(guān)稅變動、部分地區(qū)供電限制及疫情帶來的不確定性而作出的考慮。如果單純從關(guān)稅角度來看，客戶 NPI 的需求并不強(qiáng)烈;但部分地區(qū)供電限制及疫情所帶來的不確定性將不可避免地帶來 NPI 需求。作為板塊的領(lǐng)頭羊，公司有能力也有信心為客戶排憂解難。

  過去的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)主要依托經(jīng)驗(yàn)主義解決問題，而如今產(chǎn)品設(shè)計與落地的模塊化已十分清晰，公司于不同的新模塊中堅持創(chuàng)新，滿足客戶在新產(chǎn)品中的開發(fā)需求，以持續(xù)提升在市場中的自身競爭力。立訊作為消費(fèi)電子領(lǐng)域的 OEM 與 ODM 龍頭，將會加快準(zhǔn)備海外的 NPI 工作。

  可以預(yù)見的轉(zhuǎn)移趨勢在消費(fèi)電子領(lǐng)域首先會發(fā)生在與中國臨近的越南、印度、馬來西亞、泰國等國家，至于歐美地區(qū)目前尚未可見。

  對于通訊電子領(lǐng)域，即便不存在疫情或供電的問題，客戶基于對政治等各類因素的考慮，通訊行業(yè)往外走的趨勢也不可避免。因此公司對在海外設(shè)立通訊產(chǎn)業(yè) NPI 以及制造基地也均有布局，布局成果能與汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)共享。

  3、如何看待產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中對于行業(yè)整體供應(yīng)格局產(chǎn)生的影響?公司有何整體應(yīng)對策略?

  立訊精密：以印度舉例，對于不同品牌而言區(qū)域誘因不僅體現(xiàn)在生產(chǎn)力單價的相對低廉，還包括市場的內(nèi)需增長、政府積極招商引資等原因。因此無論是今天的越南或是明天的印度，轉(zhuǎn)產(chǎn)的誘因?qū)π袠I(yè)整體都會產(chǎn)生影響，機(jī)遇與挑戰(zhàn)將留給做足準(zhǔn)備的廠商。

  4、公司去年下半年電腦互連與連接器板塊的增速為歷史新高，其背后的原因是什么?是否有歸類調(diào)整所帶來的影響?

  立訊精密：主因是立訊并購子公司，而子公司品類與公司原有品類在占比上有不同區(qū)分，整體來看發(fā)展趨勢并沒有較大變化，主要系并入的子公司在電腦品類具有一定規(guī)模，屬于正常累加后形成的較大增幅。

  5、對于智能手機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展和盈利展望說明?

  立訊精密：對于智能手機(jī)業(yè)務(wù)中的任何整機(jī)或新產(chǎn)品來說都存在喇叭口的概念，前期投入較大，但只有較小的產(chǎn)出，到一定程度才能達(dá)到相對平衡，這樣的投入和產(chǎn)出狀況是比較正常的。

  去年，公司在新產(chǎn)品上的業(yè)績?nèi)珙A(yù)期，小額虧損為正常情況。盡管 2021 年度受外部壓力影響較大，未能實(shí)現(xiàn)盈利，但今年一季度不僅優(yōu)于去年，更優(yōu)于預(yù)期。公司對團(tuán)隊表現(xiàn)十分滿意，對未來 3 至 5 年的發(fā)展充滿信心，并希望團(tuán)隊能實(shí)現(xiàn)自我及其他平臺領(lǐng)域上的超越。

  6、請問對比 2022 年與 2021 年，公司對全年展望的信心是基于新業(yè)務(wù)的放量，還是成長空間受到 2021 年產(chǎn)品出貨遞延的因素影響?

  立訊精密：整個年度成長，與公司“三個五年”戰(zhàn)略布局有同質(zhì)性，即在計劃時間內(nèi)達(dá)成高效能的目標(biāo)產(chǎn)出。公司通過不斷推動內(nèi)部經(jīng)營管理模式及現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)化，在把握老客戶新產(chǎn)品、老產(chǎn)品增量的同時，實(shí)現(xiàn)老產(chǎn)品質(zhì)量拓寬。今年一季度成長中確實(shí)有部分遞延增量的影響，但僅在 3%左右，因?yàn)橄M(fèi)產(chǎn)品不屬于生活剛需，需求存在于消費(fèi)者能力余裕時。所以今年整年成長組成除前瞻性布局的新產(chǎn)品落地外，更多是基于現(xiàn)有產(chǎn)品的質(zhì)量優(yōu)化。

  7、上述前瞻性布局的新產(chǎn)品業(yè)務(wù)在年度業(yè)務(wù)增長中是否有占比?

  立訊精密：以今年一季度為例，業(yè)務(wù)增長受遞延增量部分影響極低，僅在 3% 左右，今年的增長側(cè)重點(diǎn)主要在于去年產(chǎn)品的延伸。

  8、怎么看待與規(guī)避如以往消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，出現(xiàn)的類似于跑冒滴漏的現(xiàn)象，即 ROE/ROIC 出現(xiàn)區(qū)域性下行的情況?

  立訊精密：公司現(xiàn)有海外的產(chǎn)品線都處于成熟的業(yè)務(wù)模式與管理模式之中，對公司而言挑戰(zhàn)并不是特別大。公司擁有豐富的對外貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，上下同仁無論在客戶業(yè)務(wù)端、產(chǎn)品端或是運(yùn)營端的國際化語言要求及國際化思維要求都可以適應(yīng)國際化帶來的挑戰(zhàn)，且謀定而后動，公司在每次邁步之前，都會預(yù)先做多次費(fèi)用測算及沙盤預(yù)演，當(dāng)所有事項(xiàng)都有支撐點(diǎn)時，才會踏出這一步。

  9、以目前在海外投資回報的 ROIC 為例，國際與國內(nèi)相較哪個會更優(yōu)秀及如何看待其未來趨勢?

  立訊精密：這兩者之間不能單純從指標(biāo)上去對比其差異，參看海內(nèi)外財務(wù)指標(biāo)時，可能會出現(xiàn)海外指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)指標(biāo)的情況，這是受大環(huán)境因素影響，國內(nèi)較海外風(fēng)險相對可控，所以公司在做商務(wù)規(guī)劃時，基于平衡風(fēng)險方面的綜合考慮，傾向于將“穩(wěn)定”布局在海外，“彈性”留存在國內(nèi)。

  10、公司在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的布局上有無考慮到國內(nèi)原有產(chǎn)能的利用?

  立訊精密：對存量市場而言，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行海外產(chǎn)能擴(kuò)充，勢必會與國內(nèi)已有產(chǎn)能此消彼長。因?yàn)楫?dāng)進(jìn)行海外產(chǎn)能擴(kuò)充時，企業(yè)將面對海外成長成本與國內(nèi)成熟產(chǎn)地及人力的浪費(fèi)，這種情況對一些負(fù)增長、無增長或者增長很小的企業(yè)而言壓力非常大。

  對于立訊而言，該問題在未來 5 年內(nèi)比較好吸收。例如公司汽車線束業(yè)務(wù)未來計劃在國內(nèi)建造工廠來覆蓋產(chǎn)品需求，在此過程中，公司將原有的消費(fèi)電子生產(chǎn)基地向汽車線束方向轉(zhuǎn)變，這種對于市場的挑戰(zhàn)，大部分企業(yè)會感到承壓，但對于高速成長的企業(yè)則相對會好些。因?yàn)樵谵D(zhuǎn)換過程中，公司現(xiàn)有成熟的消費(fèi)電子員工、干部以及場地都可以利用起來。單從產(chǎn)品面來看，線束從零開始也帶來了很大挑戰(zhàn)，但是從公司角度，可以通過與客戶溝通協(xié)調(diào)來解決問題，因此公司并無過度考慮。

  公司需要扎實(shí)穩(wěn)步地前進(jìn)，在傳統(tǒng)能源、智能電動車或者更多領(lǐng)域內(nèi)，孵化新產(chǎn)品都需要不低于 5 年的時間，所以勤懇、務(wù)實(shí)地前行是企業(yè)前進(jìn)的原動力。

  11、對于年報中員工的人數(shù)，還有過去 5 年的人均創(chuàng)利金額，基本上人均創(chuàng)利金額在 3 萬元左右，或者 3 萬-4 萬之間徘徊。假設(shè)未來 5 年立訊能夠保持 30%的凈利潤增長，業(yè)務(wù)非常強(qiáng)勁，按照過去人均創(chuàng)利的水平，我們管理的員工數(shù)將會達(dá)到 80 萬的量級，80 萬這個量級也是達(dá)到了全 A 股上市公司最高的人數(shù)量級。從這方面來講，管理的挑戰(zhàn)是非常大的。未來是否會由于自動化導(dǎo)致人均創(chuàng)利有大幅提升，從而使得我們的管理難度沒有想象中那么大。即便是達(dá)到 80 萬的人員，包括剛才講的可能要在海外轉(zhuǎn)產(chǎn)一些產(chǎn)能，海外的員工也會包含在里面，這樣的管理難度如何來解決?

  立訊精密：不可否認(rèn)，幾十萬人是不好管理的，所以需要制度來協(xié)助。公司 2021 年人數(shù)約 22.8 萬，2020 年約 17 萬，去年利潤還是受到部分大環(huán)境影響，但是從營收規(guī)模來看，如果未受大環(huán)境影響，公司人均產(chǎn)值提升幅度還是會比較大。未來不論是立訊或其他企業(yè)，都會朝此方向不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)和自身能力。

  此外，公司現(xiàn)有產(chǎn)品，無論在消費(fèi)電子、通信、汽車或者醫(yī)療相關(guān)市場，都有較高同質(zhì)性，對于管理邊際線而言，相對難度主要在于寬度和深度。因此在我們第一個，甚至第二個五年計劃內(nèi)，我個人未感覺到需特別憂慮。但是我們有做一些調(diào)整，在沿海地區(qū)側(cè)重于開發(fā)及 NPI，在內(nèi)陸地區(qū)更多的是量產(chǎn)，把廠區(qū)規(guī)?？s小，也充分利用現(xiàn)有的資源或優(yōu)惠的資源，去實(shí)現(xiàn)在地化員工的服務(wù)。我們內(nèi)地有很多員工工作達(dá)到 10 余年，這些都是比較穩(wěn)定的支持。

  12、2021 年年報和 2022 年一季報來看，凈利率是 5%左右，跟過去比較長時間的凈利率在 8%左右相比，其實(shí)是有一定差距的，您前面介紹一些并表的原因，還有其實(shí)更多的一些業(yè)務(wù)可能是在投入期的狀態(tài)。從中長期維度來講，您覺得立訊的凈利率水平是朝著例如 5% 以及更高增長，從而維持 25%左右的 ROE 水平，還是說現(xiàn)在由于部分業(yè)務(wù)在投入期，公司人均創(chuàng)收是在增長的，但利潤端暫時還沒體現(xiàn)出來，其實(shí)在未來人均創(chuàng)利會提升，未來長期來看，可能凈利率會回到利潤 8%左右，毛利率也會回到過往的水平，而不是說是會做利潤更薄但周轉(zhuǎn)更快的業(yè)務(wù)?

  立訊精密：公司所有延伸性的產(chǎn)品，其經(jīng)營狀況的極限是維持目標(biāo)，眾多產(chǎn)品表現(xiàn)比以往更好。部分子公司可能在去年的報表上面利潤貢獻(xiàn)沒有超過 10%，現(xiàn)在沒有辦法跟大家作進(jìn)一步的拆分，但公司內(nèi)部部分老的 BU 是值得肯定的。公司延伸性產(chǎn)品的經(jīng)營狀況都是比自己的過去好，而新產(chǎn)品是比同業(yè)好。

  對于利潤率表現(xiàn)從 8%降到 5%左右，一季度的產(chǎn)品中約 120 億的產(chǎn)品利潤率較低，但是其實(shí)際上的表現(xiàn)還是會比別人好，比以前的自己好，盡管拉低了整體利潤率。在商業(yè)機(jī)會的選擇上，我們會更多的選擇對市場有幫助、對 ROE 有幫助的，而不會過多的去考慮到整體凈利率由 8%降到 5%。我認(rèn)為目前看到的基本是我們能接受的大方向的底線，如果更低的話，我們會慎重考慮。

  13、公司從 2021 年第三季度開始，資本開支有比較明顯的提升，這部分增加的原因是對應(yīng)今年的新產(chǎn)品，還是說更遠(yuǎn)期的規(guī)劃?

  立訊精密：資本開支的增加與公司并購的子公司有較大關(guān)系，這也是主要的原因，其次為公司部分新產(chǎn)品在原有市場上的投入，預(yù)計會持續(xù)到今年上半年。其他例如智能移動終端顯示模組、系統(tǒng)封裝產(chǎn)品、智能穿戴產(chǎn)品以及攝像馬達(dá)等產(chǎn)品，預(yù)計會在接下來幾年內(nèi)仍保持高速成長?？傮w而言，公司成熟產(chǎn)品部分的資本支出到今年上半年基本可以緩和。至于汽車及通信領(lǐng)域，其資本支出壓力不會特別大。

  14、公司會不會因自動化程度高，反而在市場銷售狀況差的時候影響盈利?

  立訊精密：一些單品類的產(chǎn)品會受到這樣的挑戰(zhàn)，當(dāng)其表現(xiàn)不佳時，有些自動化模組會變成階段性負(fù)擔(dān)，這是不可避免的。目前自動化的普及不在于技術(shù)，而是產(chǎn)品的生命周期與價值。當(dāng)產(chǎn)品的生命周期較短時，其自動化的價值就不高，公司會盡量使用簡單的輔助模組去實(shí)現(xiàn)，以減少不穩(wěn)定的沖擊，特別是針對第一代產(chǎn)品時，我們會格外謹(jǐn)慎。

  15、公司汽車業(yè)務(wù)目前是以線束、連接器等產(chǎn)品為主，而通過與奇瑞的合作可以幫助公司拓展到更多 Tier1 產(chǎn)品的機(jī)會，這樣理解是否正確?

  立訊精密：公司還有很多產(chǎn)品需要從 0 到 1，再從 1 到 10。從 0 到 1 需要在產(chǎn)品開發(fā)過程中有一個可以共同預(yù)研的平臺，而 1 到 10 則是指如關(guān)系到人身安全的重要終端產(chǎn)品出來的時候，我們的產(chǎn)品可以在整車上發(fā)揮，目前公司至少在商務(wù)層面排除了障礙。未來，公司 Tier1 的發(fā)展將不僅限于奇瑞，通過與奇瑞這層關(guān)系，使得我們 Tier1 產(chǎn)品從 0 到 1、從 1 到 10 的過程會更方便，公司也將積極尋求更多的商業(yè)機(jī)會。

  16、公司在系統(tǒng)化封裝業(yè)務(wù)未來可能會做進(jìn)一步的規(guī)劃，是否意味著未來公司在半導(dǎo)體封裝制程上有所業(yè)績貢獻(xiàn)?公司對于這樣的商業(yè)機(jī)會是基于什么考慮?

  立訊精密：在公司第二個五年和第三個五年計劃中，主被動元器件是公司一定要把握的機(jī)會。無論是汽車、通訊或是消費(fèi)電子，硬件方面的產(chǎn)品線我們相對比較完備，而相對門檻更高的，則是主被動元器件的相關(guān)環(huán)節(jié)。對公司而言是跨領(lǐng)域，我們不排除會用外延方式去布局和把握。雖然我們一直都在做這方面的市場調(diào)研、評估與洽談，因?yàn)榇嬖诤芏嘀T如時間、選擇方式等變化，因此目前暫無明確的時間表，但我們對于公司未來的規(guī)劃是很明確的。

  17、公司 2022 年切入到通信服務(wù)器的整機(jī) ODM 環(huán)節(jié)中，請問可以給客戶提供哪些更有優(yōu)勢的服務(wù)?

  立訊精密：首先從產(chǎn)品的優(yōu)勢來看，除了三大件以外，大部分料件我們都能支持，例如 Cable/Connector、CPU/DDR/High Speed 相關(guān)的 I/O 以及 Internal 相關(guān)，價值量總計約 8,000~12,000 元。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，客戶并沒有把它當(dāng)作終端商品，而是當(dāng)作一個大的部件，因?yàn)橄嚓P(guān)設(shè)備本質(zhì)上是基于客戶需求而深度定制開發(fā)的，所以這與我們一貫的商業(yè)邏輯是相吻合的。目前國內(nèi)服務(wù)器市場是國內(nèi)企業(yè)的機(jī)會。我們的優(yōu)勢在于團(tuán)隊非常優(yōu)秀，“老酒裝新瓶”，在研發(fā)團(tuán)隊加入后，公司整體平臺能快速協(xié)助團(tuán)隊發(fā)揮，另外，深度的垂直整合能力也是公司核心競爭力之一。

  王來春董事長在本次交流會中表示：在未來“第二個五年”和“第三個五年”，公司確實(shí)會有新的切入點(diǎn)，我們看好主被動元器件相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時也做了充足的調(diào)研及準(zhǔn)備。在 SiP 及 MiniLED 上面的優(yōu)秀業(yè)績相信很快能得以呈現(xiàn)。關(guān)于立訊為什么不做二季度的預(yù)測。因?yàn)槲覀儗⒔? 60%產(chǎn)能在華東實(shí)現(xiàn)。主要有以下兩個原因：第一，客觀來講目前存在一些不確定因素;第二，微觀來講我們也是困難重重，但我們也得到了很多支持和幫助?，F(xiàn)階段整體經(jīng)營狀況受控。