Cignal AI供應(yīng)商報告：AOI深度分析

  ICC訊（編譯：Nina）Cignal AI的供應(yīng)商總結(jié)報告(Vendor Summary Reports)分析光通信市場上主要供應(yīng)商最近的季度業(yè)績和感興趣的項目。偶爾該分析公司也會寫一些他們認(rèn)為有趣的公司的深度介紹。本篇供應(yīng)商報告涵蓋了AOI公司于2023年6月13日的第一季度業(yè)績。

  AOI(Applied Optoelectronics，應(yīng)用光電)成立于1997年，總部位于美國得克薩斯州的Sugar Land，是為數(shù)不多的擁有自己在美國制造能力的光器件制造商之一。AOI的季度收入約為5000萬美元，與北美競爭對手Coherent(12億美元)和Lumentum(3.8億美元)相比相形見絀，但該公司已經(jīng)成功地在數(shù)據(jù)通信和電信光器件市場為自己開辟了一個成功的利基市場。

  去年9月，AOI宣布有意出售其在中國的制造設(shè)施;并在其最近的8K文件中披露，微軟已選擇該公司根據(jù)微軟的規(guī)格開發(fā)數(shù)據(jù)中心激光器。

  在這篇報告中，Cignal AI將介紹：

  1. AOI的產(chǎn)品組合：公司生產(chǎn)的產(chǎn)品，主要是針對數(shù)據(jù)中心和MSO市場。
  2. AOI的垂直整合：擁有自己的制造，尤其是在美國的制造工廠，如何使AOI與眾不同。
  3. 出售中國的制造設(shè)施：AOI決定出售其在中國的制造工廠背后的原因和未來的道路。
  4. 與微軟的合作伙伴關(guān)系：合作包含什么內(nèi)容，微軟為什么選擇AOI，以及為什么AOI認(rèn)為這種合作伙伴關(guān)系是對其高產(chǎn)量的美國VCSEL制造工藝的驗證。
  5. 《芯片法案》(CHIPS Act)：公司關(guān)于美國《芯片法案》的計劃。
  6. 季度業(yè)績：AOI在第一季度的整體表現(xiàn)以及其在光器件領(lǐng)域的表現(xiàn)。

  AOI的產(chǎn)品組合

  AOI的大部分優(yōu)勢在CATV/MSO市場，該市場約占其收入的一半。盡管AOI公司名是Applied Optoelectronics，但并非所有產(chǎn)品都是光學(xué)產(chǎn)品，其中還包括用于有線電視市場的電子放大器。該公司位于亞特蘭大，這對在該地區(qū)招聘人才非常有利，因為思科已經(jīng)關(guān)閉了其前亞特蘭大科學(xué)中心。

  在光學(xué)方面，AOI生產(chǎn)專為寬帶MSO市場設(shè)計的DFB激光器，主要是O波段(1310nm)，但也有一些C波段和CWDM產(chǎn)品。AOI的光器件旨在使有線電視公司升級到DOCSIS 4.0和1.8GHz。有線電視公司才剛剛開始這些升級，AOI很有可能從中受益，因為該競爭市場已比十年前小得多，剩下的主要供應(yīng)商只有康普(不再是Scientific Atlanta或Arris)。

  此外，AOI還為電信和數(shù)據(jù)通信應(yīng)用提供DML激光器，并銷售100GbE、200GbE和(最近增加的)400GbE速率的數(shù)據(jù)通信收發(fā)器。在第一季度，公司78%的數(shù)據(jù)通信收入來自100Gbps產(chǎn)品，6%來自40Gbps產(chǎn)品，8%來自200Gbps和400Gbps產(chǎn)品。

資料來源：AOI第一季度投資者簡報

  AOI的垂直整合

  AOI目前是一家完全垂直整合的公司。AOI在美國德克薩斯州、中國大陸和臺灣擁有制造工廠，并在這些工廠中執(zhí)行從晶圓制造到器件制造到收發(fā)器組裝的全方位功能。在該公司的投資者介紹中，它列出的內(nèi)部能力包括：分子束外延(MBE)、金屬有機(jī)化學(xué)氣相沉積(MOCVD)、專有硅光子學(xué)能力、重要的自動化和“光引擎組裝”。

  該公司將其垂直整合視為一種競爭優(yōu)勢，使其能夠保持低成本并快速響應(yīng)獨特的客戶需求。AOI將客戶NRE(為特定產(chǎn)品開發(fā)提供的資金)作為其垂直整合的主要收入來源。

  AOI的得克薩斯州工廠在滿負(fù)荷運行時每月能夠生產(chǎn)約150萬臺激光器。在公司過渡到4英寸晶圓工藝后，這一數(shù)字將增加到每月250萬至300萬。這些數(shù)字是最大產(chǎn)能，由于生產(chǎn)線的調(diào)整和維護(hù)，一般很少能達(dá)到最大產(chǎn)能，但它們證明了AOI擁有利用現(xiàn)有的美國工廠滿足當(dāng)前和近期需求的能力。

資料來源：AOI第一季度投資者簡報

  AOI出售中國制造

  2022年9月，AOI宣布打算以1.5億美元的價格將其在中國的制造設(shè)施出售給裕漢光電子科技(Yuhan Optoelectronic Technology，YOT)。AOI將保留其在德克薩斯州和臺灣的激光器產(chǎn)品組合和制造基地。出售的主要原因有兩個：(1)剝離公司在中國大陸的剩余部分;(2)專注于AOI具有引人注目優(yōu)勢的領(lǐng)域(激光器)。

  AOI的競爭優(yōu)勢在于其半導(dǎo)體工廠，而不是組件組裝，后者是中國工廠的重點。通過剝離組裝廠，AOI將不再需要投資這部分工藝，而是可以專注于升級其激光器能力。此外，通過剝離其在中國的剩余制造業(yè)，AOI將不必應(yīng)對中國和西方國家之間日益增加且不可預(yù)測的關(guān)稅和貿(mào)易壓力，消除了AOI這樣規(guī)模的公司可能無法長期應(yīng)對的挑戰(zhàn)。

  AOI將保留在其臺灣和德克薩斯州工廠生產(chǎn)AOC的能力(見下面的微軟協(xié)議)。AOI還希望繼續(xù)使用YOT的制造能力來生產(chǎn)CATV產(chǎn)品，其中約80%是在大陸制造的。另外20%是在臺灣制造的，如果未來需要，AOI可以擴(kuò)大這一能力。YOT將使用大陸的制造設(shè)施生產(chǎn)數(shù)據(jù)中心收發(fā)器產(chǎn)品，AOI預(yù)計YOT將繼續(xù)在這些產(chǎn)品中使用AOI在德克薩斯州和臺灣生產(chǎn)的激光器。

  AOI計劃將出售所得資金用于償還其目前約1.3億美元的未償債務(wù)，并投資擴(kuò)張業(yè)務(wù)。該交易計劃于2023年或2024年初完成，目前尚待美國和中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

  Cignal AI認(rèn)為，AOI的資產(chǎn)剝離決定存在風(fēng)險。如果其他財力雄厚的公司能夠以更低的價格或更長期的保障，與AOI的激光器制造能力相匹敵，那么AOI的剩余價值就會消失。但AOI認(rèn)為，與微軟的協(xié)議證明了其獨特的能力和美國設(shè)施具有的長期價值。

  AOI與微軟的合作

  在公布其第一季度業(yè)績之前，AOI在一份8K文件中透露，它已經(jīng)與微軟簽署了一項開發(fā)協(xié)議，為數(shù)據(jù)中心應(yīng)用制造激光器。AOI在美國的生產(chǎn)設(shè)施對交易的成功至關(guān)重要。

  由于政治緊張局勢和最近的供應(yīng)鏈問題，微軟正在尋求使其供應(yīng)商基礎(chǔ)多樣化，特別關(guān)注將制造業(yè)遷出中國的供應(yīng)商。作為AOI客戶已有10年歷史的微軟正在尋找一家合作伙伴，為400G和800G的數(shù)據(jù)中心和人工智能應(yīng)用開發(fā)基于VCSEL的有源光纜(AOC)。微軟與AOI于12月簽署的最初協(xié)議僅針對激光器，但該協(xié)議現(xiàn)在包括AOC本身的制造。

  相比更大規(guī)模的競爭對手，AOI的優(yōu)勢是什么?首先，AOI在美國擁有制造能力。有了微軟的一些NRE投資，AOI在德克薩斯州的工廠可以在美國以滿足微軟需求的速度生產(chǎn)激光器。其次，AOI聲稱擁有一種可以提高激光芯片產(chǎn)量的制造工藝。

  所有用于數(shù)據(jù)通信的半導(dǎo)體激光器都由相同的材料使用相同的基本設(shè)計制成。這些設(shè)計在更高的速度(400/800Gbps)下更加復(fù)雜，限制了可以構(gòu)建這些復(fù)雜設(shè)計的晶圓廠的數(shù)量，但激光器的結(jié)構(gòu)在制造商之間是相似的。對于像VCSEL這樣的短距離激光器，差異化主要來自于成本。成本的主要驅(qū)動因素是產(chǎn)量——即一塊半導(dǎo)體晶圓能制造多少個可用激光器。AOI認(rèn)為微軟的協(xié)議證明了其400/800G的VCSEL工藝具有優(yōu)越的良率，這將降低AOC的總體成本。

  微軟的NRE將允許AOI從2英寸晶圓工藝轉(zhuǎn)移到4英寸晶圓工藝。更大的晶圓每次生產(chǎn)可以生產(chǎn)更多的器件，但它們需要生產(chǎn)線上的所有設(shè)備(光刻、外延、離子注入等)升級到更大的尺寸。在微軟的投資下，AOI正在升級其德克薩斯州工廠。微軟已承諾為這筆NRE款項提供400萬美元，AOI報告稱，迄今為止已收到300萬美元。

  AOI在其最新的財報電話會議上表示，新產(chǎn)品的開發(fā)將需要幾個季度才能完成，但該公司相信，這次升級將帶來長期的能力提升，并為該公司在美國的制造業(yè)帶來獨特的地位。

  AOI針對《芯片法案》的計劃

  可以想象，作為美國的半導(dǎo)體制造商，AOI是《芯片法案》資金的主要候選人，該法案旨在提高美國本土半導(dǎo)體制造能力。然而，AOI仍持懷疑態(tài)度，因為《芯片法案》的投資針對的是更大的公司。

  根據(jù)《芯片法案》，美國聯(lián)邦政府為建立或擴(kuò)大半導(dǎo)體制造能力提供10-15%的成本，但這項投資附帶監(jiān)管條件。對于一家價值10億美元的公司來說，這些附加條件只占10-15%投資的一小部分，但對于像AOI這樣的公司來說，這些附加條件可能會超過其收益，因為AOI將對其能力進(jìn)行增量升級，總計可能不會超過2000萬至3000萬美元。

  讓AOI感到興奮的是，《芯片法案》為美國制造能力建設(shè)提供了25%的可退還稅收抵免。AOI尚未就《芯片法案》做出任何決定或公開聲明，但肯定會利用這項法案的好處。

  AOI第一季度業(yè)績

  Cignal AI的光器件報告涵蓋了AOI的光器件收入和高速數(shù)據(jù)通信收發(fā)器出貨。該分析公司將AOI的MSO和電信激光器收入歸入電信器件收入，將AOI的收發(fā)器和數(shù)據(jù)通信激光器收入歸入數(shù)據(jù)通信收入。

  AOI的數(shù)據(jù)通信光器件收入全部是光學(xué)，但電信光學(xué)收入約占電信業(yè)務(wù)的10%。這就是為什么AOI總收入為5300萬美元，而在Cignal AI的報告中只計入2400萬美元。

圖：Cignal AI 1Q23光器件報告中AOI光器件收入情況

  * 在季度投資者電話會議上，AOI報告收入為5300萬美元，同比增長2%。
  * Cignal AI統(tǒng)計的光器件數(shù)據(jù)(不包括用于MSO的功率放大器)同比下降了10%。較小的電信板塊(占光器件收入的15%)同比下降超過30%。
  * AOI表示，該公司已經(jīng)退出了一些低利潤的傳統(tǒng)產(chǎn)品，將研發(fā)從低利潤項目轉(zhuǎn)移出去，并實際上提高了一些客戶的價格，以提高毛利率。
  * AOI也在經(jīng)歷其它光器件行業(yè)所經(jīng)歷的庫存吸收問題。首席執(zhí)行官Thompson Lin在季度財報電話會議上表示：“最近，我們被告知某些有線電視客戶的庫存增加，我們預(yù)計這將對我們的第二季度收入產(chǎn)生負(fù)面影響。”請注意，光器件只占AOI MSO收入的一小部分(約10%)。
  * 與第四季度相比，AOI的季度收入下降了27%。該公司將季度環(huán)比下降主要歸咎于中國的農(nóng)歷新年?？梢韵胂?，公司重新將重點放在中國以外的地區(qū)，將有助于消除未來的這些下滑。

  結(jié)論

  作為一家在美國擁有制造能力的相對較小且靈活的公司，AOI在光器件市場中具有獨特的定位。這種能力，加上高產(chǎn)量VCSEL工藝，為AOI帶來了最近在微軟的勝利，也驗證了公司的垂直整合戰(zhàn)略。此外，AOI對MSO市場的關(guān)注，且鑒于該市場現(xiàn)在競爭更有限，應(yīng)該在未來幾年內(nèi)為公司帶來回報。

  對AOI的擔(dān)憂主要集中在它的規(guī)模上。隨著最近光器件業(yè)務(wù)的整合，巨頭Lumentum和Coherent，更不用說中國的競爭對手旭創(chuàng)、光迅和新易盛等，使AOI相形見絀。雖然作為一個具有獨特能力的利基玩家(例如其北美MBE晶圓廠)為AOI打開了大門，但競爭可能會轉(zhuǎn)向它的方向，損害它的優(yōu)勢。然而，建立成功的半導(dǎo)體制造，特別是在北美，需要大量的資本投資和專業(yè)知識，AOI應(yīng)該能夠在未來幾年保持其獨特的魅力。這些魅力是小公司的一部分，還是被大公司吸收，還有待觀察。

  原文：https://cignal.ai/2023/07/applied-optoelectronics-vendor-summary-report/