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　　⊙中信建投陳政戴春榮

　　與全球行業(yè)整體的平緩增長比較，中國設(shè)備商在全球的市場份額繼續(xù)提升，相關(guān)公司的增長速度遠(yuǎn)高于全球平均水平。尤其是作為通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成商和國內(nèi)行業(yè)龍頭的華為、中興的高速增長具有重要意義，表明全球通信設(shè)備版圖中的中國勢力越發(fā)強(qiáng)勁。

　　中國通信設(shè)備廠商在全球份額的提升以及產(chǎn)品/服務(wù)面向國際市場的公司更快的成長速度都表明，無論是系統(tǒng)主設(shè)備還是外圍和上游配套設(shè)備，全球通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生向中國的轉(zhuǎn)移。這種轉(zhuǎn)移趨勢背后的原因包括：中國的人力資源結(jié)構(gòu)升級；中國龐大的國內(nèi)市場規(guī)模、政府的產(chǎn)業(yè)政策支持、完善的機(jī)械電子制造產(chǎn)業(yè)鏈。

　　展望未來幾年，全球通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢仍將持續(xù)，中國廠商的份額還有很大提升空間。

　　對于產(chǎn)品/服務(wù)集中于國內(nèi)市場的通信設(shè)備公司，其成長性主要取決于運營商向新一代網(wǎng)絡(luò)升級過程中的投資結(jié)構(gòu)變化和細(xì)分行業(yè)的整合趨勢。比較全球和中國電信用戶普及率的差距，可以判斷國內(nèi)運營商未來幾年3G、光纖接入和NGN等投資能夠帶動設(shè)備市場10％左右的復(fù)合增長率，而相關(guān)上市公司由于其在行業(yè)中競爭力較強(qiáng)，能獲得約15%至20％的收入成長。

　　近幾年全球通信設(shè)備市場激烈的價格競爭一直成為制約廠商盈利的夢魘，尤其是對中國的中興、華為這類處于擴(kuò)張期的公司而言。但通過觀察以下事實和趨勢可以認(rèn)為，全球系統(tǒng)設(shè)備市場價格下降的趨勢有可能在2008年及以后得到緩解。

　　首先，歐美主要設(shè)備廠商愛立信、阿－朗2007年的業(yè)績受設(shè)備市場價格競爭影響出現(xiàn)明顯下滑，其中愛立信因三季報業(yè)績預(yù)警股價暴跌了30％。盈利能力受重創(chuàng)將制約這些公司進(jìn)一步參與設(shè)備低價競逐的意愿和能力，提供緩和市場價格競爭的可能。

　　其次，近幾年全球通信設(shè)備市場尤其是新興市場價格角逐激烈的重要原因是主要廠商實施“策略性定價”，即在新興市場國家移動通信網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張的早期階段盡全力（價格是最重要的因素）拼搶初始訂單份額，為后續(xù)的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容和升級提前劃定勢力范圍。隨著初始份額競爭告一段落，設(shè)備商在擴(kuò)容、升級訂單中的價格話語權(quán)將逐漸增強(qiáng)，訂單的盈利性有望提升。

　　最后，通信設(shè)備市場的慣例是成熟產(chǎn)品的價格下降很快而新產(chǎn)品毛利率較高，隨著3G等新產(chǎn)品占比逐漸上升，設(shè)備商的產(chǎn)品價格和毛利率將得到改善。

　　通信設(shè)備行業(yè)優(yōu)勢公司2008年已出現(xiàn)較明顯的投資機(jī)會。雖然全球通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)正發(fā)生向中國的轉(zhuǎn)移，為行業(yè)帶來趨勢性投資機(jī)會，但通信設(shè)備行業(yè)技術(shù)密集、客戶集中的特征使行業(yè)收入和利潤向少數(shù)具有核心技術(shù)、規(guī)模/成本和管理優(yōu)勢的公司集中，而一些喪失技術(shù)競爭力和管理機(jī)制遲遲得不到改善的公司未來會進(jìn)一步邊緣化。建議投資者重點關(guān)注具有技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢且產(chǎn)品面向國際市場的公司，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性增持。

通信設(shè)備行業(yè)優(yōu)勢公司價值凸現(xiàn)