通信行業(yè)：在不確定性中尋找亮色

　   安信證券于2010年6月8日至9日在北京嘉里中心大酒店（行情,資訊,評論）舉辦2010年中期策略報告會。金融界網(wǎng)站作為特邀媒體將對策略會直播會議全部過程，會上，安信證券發(fā)布2010年中期通信行業(yè)投資策略報告。安信證券表示，聯(lián)通3G發(fā)展低于預(yù)期主要不是因?yàn)槁?lián)通的市場策略和執(zhí)行能力的問題，而是因?yàn)?G需求不足和3G發(fā)展中存在的悖論。雖然聯(lián)通降低3G門檻、改進(jìn)套餐結(jié)構(gòu)和加大補(bǔ)貼力度將帶來中低端3G用戶的激增；但即使是月新增3G用戶數(shù)達(dá)到200萬，今年的EPS也只有幾分錢，2011年也就兩毛左右。真正影響聯(lián)通價值的是，聯(lián)通憑借WCDMA的優(yōu)勢在不能攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)的情形下究竟能從移動搶到多少中高端用戶（尤其是高端），而這取決于3G需求能否加速增長；關(guān)于這點(diǎn)尚存在較大的不確定性。
 

　　安信證券表示通信設(shè)備行業(yè)存在的不確定性：

無線通信，在2009年無疑已是運(yùn)營商投資的高點(diǎn)。光通信，在2009年的增量很大來自于3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，今年這塊需求會下來；FTTx是光通信的最終推動力，但它的進(jìn)程要取決于三網(wǎng)融合的推進(jìn)力度。海外市場，中國企業(yè)有望獲得更大的市場份額，但同時面臨著較大的政策和市場風(fēng)險。因此，通信設(shè)備行業(yè)在下半年也存在著較大的不確定性。 

　　衛(wèi)星導(dǎo)航定位（子行業(yè)一）：

從國外衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)的發(fā)展來看，衛(wèi)星導(dǎo)航首先應(yīng)用于軍事領(lǐng)域，進(jìn)而其他專業(yè)領(lǐng)域，近年來在消費(fèi)應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展迅猛；而且，衛(wèi)星導(dǎo)航在消費(fèi)應(yīng)用領(lǐng)域的市場需求遠(yuǎn)高于專業(yè)領(lǐng)域。在專業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，由于北斗一代自身的缺陷和出于國家安全的考慮，使得衛(wèi)星導(dǎo)航在我國軍事方面的應(yīng)用一直處于兩難境地；因此，目前國內(nèi)的專業(yè)應(yīng)用主要還是地理數(shù)據(jù)采集和高精度測量等。北斗二代的建成，將在軍事/國防和涉及國家經(jīng)濟(jì)、公共安全的重要行業(yè)帶來很大的市場機(jī)會；但由于北斗二代要到2012年底才能建成覆蓋亞太地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)，此前的窗口期內(nèi)，相關(guān)上市公司很難有實(shí)質(zhì)性的機(jī)會。在消費(fèi)應(yīng)用領(lǐng)域，相比日本和歐美，我國才剛剛開始，正處于爆發(fā)期；尤其是GPS手機(jī)需求的高速增長，會給相關(guān)上市公司帶來巨大的機(jī)會。 

　　手機(jī)銷售渠道（子行業(yè)二）：

三大運(yùn)營商對用戶的爭奪將從三方面給手機(jī)銷售渠道帶來毛利率的上升。首先，運(yùn)營商給予用戶資費(fèi)補(bǔ)貼，可以看作是運(yùn)營商在幫渠道商做促銷；渠道商可以大大加快存貨周轉(zhuǎn)速度并減少折扣，尤其是在電信和聯(lián)通的資費(fèi)補(bǔ)貼社會渠道化后。其次，在3G時代，不同的機(jī)型對應(yīng)著三種不同制式的網(wǎng)絡(luò)；賣出一個手機(jī)的同時，渠道商就為某個運(yùn)營商爭取到了一個客戶，弱勢運(yùn)營商將因此而給予渠道商銷售補(bǔ)貼。再有，三種不同制式的競爭還將提升渠道商相對手機(jī)廠商的議價能力，從而進(jìn)一步提升渠道商的毛利率。

　　安信證券看好四維圖新（002405）和天音控股（000829）。獲益于GPS手機(jī)需求的爆發(fā)，四維圖新的收入將保持高增長；再加上規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，未來3年其盈利的復(fù)合增長率將會達(dá)到50％。天音控股毛利率提升的空間還很大，盈利增長的彈性更高。

來源：金融界